投资要点
        事件：中国证监会2  月17  日对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行了修订，发布了《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这次对非公开方案的重大调整的核心目的就是优化资本市场资源配置功能，引导规范上市公司融资行为，完善非公开发行股票定价机制。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）新规重大变化主要体现以下几个方面：1．明确发行首日为定价基准日；2．定增规模不得超过本次发行前总股份的20%；3．两次募集资金间隔不少于18  个月；4．公司进行非公开发行的不得有大额理财等资产。
        点评：
        1.新规实行新老划断，即已被证监会受理的公司不受影响，而目前还尚处于股东大会和董事会预案的公司，可能需要调整方案，传媒板块目前有3家公司的再融资方案处于董事会预案层面的可能受到影响，其中需要注意的是创业板的发行机制一直为市价发行，所以不受此次影响。而发行规模上，20%的再融资规模已经可以满足大部分公司的再融资需求。
        2.距离前次募集资金原则不得少于18  个月的规定，我们查看传媒板块的公司发现有47  家已经超出18  个月，其中次新股传媒公司未来的再融资计划短期会有影响，次新股短期可能将承压。
        3.新规里并未对其他方式的收并购有新的规定，如现金收购、可转债优先股等，由于传媒行业的特性，收并购是公司保持增长的手段之一，所以未来现金收购、发行股份购买资产、可转债、优先股等方式，都将未来上市公司的另外的选择。其中传媒板块里东方财富、中南传媒、东方明珠等三家公司现金流过百亿，现金流在20  亿以上的传媒公司为22  家。这类公司在未来的收并购会有较强的竞争优势和行业整合的能力。而可转债规定最近三个会计年度平均可分配利润不得低于可转债利息的1.5  倍，这也要求公司在有良好的业绩支持，需要注意的是由于《证券法》明确规定企业累计债券余额不能超过公司净资产的40%，所以一般公司对于该类融资手段的选择意愿不强。整体来看，无论是哪种方式，都要求公司有良好的基本面支持。
        4．虽然再融资新规对于再融资频繁的传媒板块短期内有一定影响，然而传媒板块在2015  年的牛市一度达123  倍的高点，而股灾后2016  年经历了去泡沫的阶段，目前整体行业估值处于较低的水平，平均PE  为42  倍，我们认为去伪存真、寻找内生性增长是下一阶段的投资主线，特别关注“真成长、真龙头”的公司，我们认为行业龙头白马股是下一阶段的投资重点如游族网络、三七互娱、万达院线、中文在线、美盛文化、中国电影等。