■行业特性——强周期、高弹性
干散货运输与世界经济贸易的发展变化密切相关,供需关系是国际干散货航运市场的核心,BDI 指数与供需相互影响、相互制约。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】干散货运输市场具有强周期、高弹性的特点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2016 年2 月BDI 指数刷新85年以来的历史最低点,种种迹象表明,目前市场正处于周期底部,复苏启动在即。
■供给增速加速向下
1)截至2016 年底,干散货市场订单运力比为12%,为近十年新低,交付拆解差逐年下降。2)载水公约生效,15 年以上老龄船安装压载水处理设备不具有经济性,预计5 年内拆解,供给收缩有望超预期。3)船东悲观,新船市场无人问津,新签订单增速一落千丈,助力供给端优化。4)近年来干散货运输的持续低迷,导致造船厂出现大面积破产潮,短期内运力供给能力缺乏弹性。
我们预计2017 年至2019 年干散货运力供给增速分别为1.5%,1.0%,0.5%。
■需求增速平稳复苏
1)中国-巴西航线铁矿石份额增加助力需求增长。2)中频炉事件发酵,利好铁矿石进口需求。3)印度“大炼钢铁”,焦煤贸易有望持续增长。
无论短期还是中长期,干散货市场的需求端都有所保障。
我们预计2017-2019 年,干散货运输市场需求增速为2.0%,2.2%,2.5%。
■看好干散货运输市场趋势性投资机会
1)供需增速剪刀差出现,根据拟合方程计算得到2017-2019 年年平均BDI 水平为1331,2171,3220。2)选股:中远中海重组后,中远海特成为A 股市场BDI 相关的稀缺标的,随着BDI 指数回升,公司旗下多用途船等回程业绩将确定性改善。3)择时:历史上看,春节当周为BDI 指数年内最低点,春节后的这段时期正是布局干散货运输市场的最佳窗口期。
■风险提示
全球经济“逆全球化”趋势;需求增长低于预期等