业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】06 年累计销售客车17212 辆,同比增长15.7%,其中大型客车销售
7313 辆,同比下降5.5%,销售中型客车9899 辆,同比增长38.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
净利润增速快于主营收入,主要原因是期间费用率下降和其他业务利润大幅上升,同
时利息收入和证券投资所获收益(申购新股收益)较05 年有较大增长。06 年其他业
务利润达4196 万元,同比增长56.3%,显示随着公司产品社会保有量持续快速增长,
配件和服务收益正带来显著效益。
产能限制,销售表现逊于金龙汽车。06 年公司客车销量增长仅15.7%,与金龙汽车
逾30%的增幅有相当差距,与行业总体水平基本持平,在国内市场,公司市场份额
甚至略有下降。国内销售表现平平的原因主要是产能所限(产能利用率接近90%),
由于古巴大单牵制,必须为可能的巨额合同预留产能,因此国内促销力度相对较小。
产能扩充,出口市场陆续有斩获,07 年销量将有大幅增长。07 年公司新征土地462.29
亩建设新的生产基地,扩产后将达到日产120 台即年3 万台产能,基本可以应付未
来3 年市场销量增长。
除古巴连续3 年年均1300 台左右定单外,07 年公司在伊朗、俄罗斯、中亚、中东
和南亚等地陆续有定单收获,预计出口总量达到5000 辆以上,较06 年1700 辆出口
量有200%的增长。预计07 年产品销量将达到24000 辆,较06 年有40%增长。
我们认为出口市场的分散将极大减轻因过度依赖古巴和伊朗市场而导致的政治和经
济风险,也使得公司的出口可持续前景更加乐观。
财务状况健康。06 年经营性现金流大幅增加,主要是应付款项余额大幅增长。毛利
率18.4%,与05 年基本持平,未来几年规模效应将进一步体现,我们认为即使小幅
的降价竞争不可避免,利润率水平仍可维持大体稳定。各项财务指标总体健康。
维持评级。基于对国内客车长期出口前景的乐观,我们继续看好国内客车行业前景。