收购后产量大幅增长、新收购资产盈利较好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）完成收购后，产量规模大幅增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本钢板材股份有限公司（以下简称本钢或本钢板材）作为控股股东本钢集团钢铁主业的载体，始建于1905 年，位于辽宁省本溪市，距省会沈阳63 公里，是我国生产精品板材的骨干企业之一。1997 年将炼钢、热轧部分资产在深圳证券交易所上市，本钢先后发行40000 万股B 股和12000 万A 股（股权变化及构成参见表1、2）。06 年5 月31 日公司增发20
亿股（发行价4.6733 元/股）收购本钢集团下属一炼铁厂、二炼铁厂、冷轧厂、特钢厂、焦化厂、发电厂、氧气厂、燃气厂、供电厂、供水厂、运输部、废钢厂、计控厂、原燃料处、物资供应处、设备备件处、销售处、技术中心、质量处、短流程的资产及有关负债及9 家销售公司全部股权后，实现钢铁主业资产整体上市，公司从06 年6 月1 日起对收购资产及盈利并表核算。除铁矿山留在集团外，收购后公司形成完整的钢铁生产产业炼，拥有了烧结、焦化、炼钢、热轧、冷轧、特种钢材等整套现代化生产工艺流程及其相关配套设施。增加的主要品种有冷轧板卷、特种钢材、焦化产品等。其中炼铁、200 万吨热轧板、130 万吨冷轧板为新收购项目，对06 年收入及盈利贡献超过50％，毛利水平在15－20％。06 年前三季度主营业务毛利率11.26%,其中热轧板卷毛利率11.85%。06 年三季度主营业务毛利率16.58%，我们预计06 年全年主营毛利率可达13.73%。
（2）铁、钢、材产量大幅增加，公司已于06 年10 月份发布业绩预增80％－160％的公告，即净利11.38-16.44亿元，对应每股收益为0.36-0.52 元。05 年本钢钢、材产量分别为602 万吨、435 万吨。我们预计本钢06 年铁（收购集团新增）、钢、材产量分别为800 万吨、700 万吨和760 万吨，钢、材同比增长16％、75％（含重复材），06 年钢材产量中包括热轧材630 万吨（含重复材150 万吨，供冷轧等后道工序）、冷轧材130 万吨特钢23 万吨，商品钢材635 万吨左右。06 年公司出口热轧板40 万吨。我们预计07 年铁、钢、材产量达到800万吨、800 万吨、材830 万吨（含重复材150 万吨，供冷轧等后道工序），钢材中热轧材（含重复材）700 万吨（1880mm 热轧线250 万吨＋1700mm 热轧线450 万吨），出口品种数量与品种与06 年基本持平。
（3）产品定位在高端精品，重点发展直供用户。本钢生产的石油管线钢、集装箱钢、耐候钢、焊瓶钢、汽车大梁钢、汽车车轮钢、热轧高强钢、冷轧深冲钢、热镀锌板等主导产品，广泛应用于航空、航海、汽车、家电、石化、机械、交通、运输、建筑、军工等行业，不仅直供国内以中石油、中集集团、长春一汽、海尔等为代表的各行业重点企业，而且还远销欧美、亚洲、非洲、大洋洲的40 多个国家和地区。公司基本建成科学、合理、
稳固的市场网络体系，销售模式主要有分公司销售、网络协议户销售和直供销售，公司为提高盈利水平，重点做大直供客户比例。2005 年本钢热轧板、冷轧板、镀锌板的直供用户比例分别达到64％、52％、44％，06、07 年有望进一步提高