2009  年7  月13  日东方航空(600115.SS/人民币5.33,  持有;0670.HK/港币1.74,  买入)和上海航空(600591.SS/人民币5.92,  持有)公告了合并预案。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】东航以换股方式吸收合并上航，合并完成后,上航将成为东航的全资子公司。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本次合并分别在东航上航首次合并事项公告日前20  个交易日的A  股平均价格，即：东航5.28  元/股、上航5.5  元/股的基础上，给与参与换股的上航股东约25%的风险溢价，确定换股比例为1:1.3，即每股上航股份可换1.3  股东航股份，同时对双方异议股东分别提供东航A  股5.28  元/股、H  股1.56  元/股的收购请求权和上航5.5元/股的现金选择权。同时，东航还公告了拟分别非公开发行不超过13.5  亿股A  股和不超过4.9  亿股H  股，发行价格A  股不低于人民币4.75  元/股，H  股不低于港币1.4  元/股，完成后可增加资本金70  亿，用于补充流动资金。换股吸收合并与非公开发行不互为条件。
我们认为吸收合并方案与市场之前的预测是相符的，交易对价是对两公司多种估值影响因素下的企业价值和控制权转让的综合考虑，结合政府对整合的积极推动作用，我们认为该预案通过的可能性较大。因此我们重点关注公司在航线优化配置、收益质量管理以及成本控制和品牌建设等经营管理层面的整合。总的来说，我们认为此次整合对东航掌控上海市场并改善其经营管理是一次较好机会。对于东航非公开发行注资70  亿以补充流动资金的方案，我们认为除了帮助降低公司财务负担，同时该资金支持也有助于促进整合过程的进度，对公司构成利好。