五粮液(000858.SZ/人民币20.63,持有)于7  月8  日公告五粮液股份公司与宜宾五粮液集团合资设立“宜宾五粮液酒类销售公司”，彻底解决股份公司与五粮液集团下属进出口公司之间的酒类销售关联交易。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】7  月12  日，公司公告：1）股份公司与集团公司共同以现金方式出资设立新的酒类销售公司，注册资本5,000  万元，股份公司占80%股份，处于控股地位，集团公司占20%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2）新的销售公司替代原来集团所属进出口公司的酒类内销、出口产品销售，集团公司不再承担股份公司酒类销售业务。3）新合资五粮液酒类销售公司预计09  年7  月份收益并入股份公司报表。新的销售公司的持股比例与市场预期基本一致，股份公司处于控股地位，解决了原来股份公司与集团所属进出口公司之间存在的大量关联交易（08  年通过进出口公司酒类销售关联交易约41  亿元），改善公司治理结构和提升了估值水平。股份公司通过收回进出口公司关联交易大量流失的利润有望增厚股份公司业绩，假设每年通过进出口公司销售五粮液9,000-10,000  吨，平均价差80  元/瓶左右，那么将增厚2010  年每股收益：80/1.17*0.95*0.20*（1-25%）*80%/37.96=0.21元，由于2009  年7  月合并报表，增厚09  年每股收益约0.10  元，此前我们预测2009-11  年每股收益0.68、0.73  和0.82  元，如果考虑五粮液系列酒销售关联交易解决带来的业绩增厚，2009-10  年业绩预计在0.78、0.95  元左右，如果按照2010  年25  倍市盈率，目标价格达到24.00  元人民币，我们随后将更新盈利预测并上调评级。