分析要点:
1. 2006 年业绩快报显示,公司综合毛利水平从上半年的22.77%,提升到到全年的26.03%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EPS 达到0.94元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)虽然较2005 年EPS 下降0.11 元,但这是在平均油价上涨20%的情况下取得的。显示如果扣除油价上涨因素,则公司业绩有一定幅度的增长。(根据我们先前报告的测算,公司油价变动1%,业绩反向变动1 分钱)
2. 我们看好中远航运的内生性增长,主要原因是两个方面:
机电产品出口的增长导致公司杂货业务结构优化
多用途和杂货:中国快速增长的机电产品和机械设备出口,导致出口航线高度景气。货多船少的局面使得公司获得了较强的议价能力,运价持续提升。另一方面,杂货业务的结构也在发生重大变化。高附加值的机电产品所占比例快速提高,致使公司平均运价以更快的速度提升。(中国机电产品出口的快速增长正在改变中远航运在该业务上固有的变化周期,我们判断未来的3——5 年中远航运多用途和杂货船将经历一个超长的景气周期)
半潜船业务的利润贡献比例大幅提高导致的估值变化
半潜船:根据我们对中远航运的持续跟踪和反复研究,中远航运从事海洋石油工程服务的半潜船业务正经历一个黄金发展期。其半潜船业务贡献利润的比例从几年前的10%左右提升到2006 年的23%左右,2007年提升到30%左右。并且随着该业务期租水平的进一步改善和新运力的规划,未来公司半潜船业务的利润贡献比例有望大幅提高。公司正完成从一个普通杂船公司向一个尖端特种船公司的蜕变。
3. 外延式扩张关注三个方面
继续关注,公司新船定单签署情况。半潜船和大型多用途船都是公司发展的战略方向,签署新的定单将为公司的长期发展提供新的动力。
继续关注,公司股权激励的进展情况。
继续关注,公司可能的资产收购。广远资产是公司潜在的收购对象。目前广远公司培育的木材船和沥青船项目经营状况良好赢利能力强。而且又和公司发展特种船业务的战略方向吻合。是公司潜在的收购对象。
4. 综合以上观点,我们高度看好公司的发展前景,我们预计未来几年公司业绩的快速增长将在2007 年开始显现,公司业绩增长超预期的可能较大。公司蕴涵着重大的投资机会。投资者也可以自行跟踪公司的月度和季度数据,相信我们对公司业务的判断将逐步得到应证。