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研究报告:海通证券-财税改革系列(1):给企业减税降费正当时-170212

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-02-13 08:02:40
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 荀玉根
研报出处: 海通证券 研报页数: 13 页 推荐评级:
研报大小: 1,005 KB 分享者: van****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        核心结论:①15年我国财政收入/GDP为22.1%,而美国为18.0%,德国为9.3%,税负较高迫使财税体制再变革。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】②16年中国企业综合税率为68%,美国为44%,日本为49%,英国为31%,高税负挤压企业盈利空间,16年Q3A股净利润/EBIT为47%,美股为59%,减税降负势在必行。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)③借鉴肯尼迪和里根政府时期减税助力经济摆脱困境,17年财税改革有望在个税、环保税、资管产品增值税、五险一金方面取得突破。  税负高企迫使财税体制再变革。①相较国际水平,中国宏观税负较高。我国财政收入包括税收收入和非税收入,其中非税收入包括专项收入、行政事业性收费、罚没收入等。15年我国财政收入/GDP为22.1%,而美国为18.0%,德国为9.3%。②当前宏观税负高企将迫使财税体制再变革。自78年改革开放以来,中国财税改革分四步走,财税体制在逐步完善中。第一阶段,1978年-1993年的"财政包干"体制,其特点是"划分收支,分级包干"。第二阶段,1994年-2000年分财税改革后的财税体制,其特点是"按税种划分税权,分级管理"。第三阶段,2001-2011年的税制完善时期。第四阶段,2012年至今"六税一法"税制体制改革。当前我国宏观税负较高,加之间接税占比过高和地方财政收支失衡,财税体制亟待改善,新一轮财税改革即将来临。  企业盈利空间收窄亟待降税减费。①高企的税费成本挤压企业盈利空间。2015年GDP增速首破"7",创25年新低,2016年前三季度GDP增速为6.7%,经济增速进一步下台阶。当经济增速放缓后,企业除缴纳增值税、消费税、所得税等外,还需缴纳"五险一金"、行政许可、审批相关的经营服务性支出等固定支出,这就导致企业税费支出更具刚性,从而挤压企业盈利空间。2016年前三季度A股净利润/EBIT为47.2%,远低于同期美股的59.1%。②货币政策宽松空间有限,减税降费是必然趋势。按照凯恩斯主义经济学,经济中不存在生产和就业向完全就业方向发展的强大自动机制,在经济增速放缓时,国家可采用扩张性的经济政策,通过增加需求促进经济增长。自14年11月起,央行连续6次降息5次降准,宽松货币政策有利于降低企业财务费用和改善业绩,但未来货币政策继续宽松空间有限,在经济增速下滑背景下政府有望转而采取扩张的财政政策如减税降费等。  减税降费有助激发企业活力。①1960s和1980s年代美国减税政策帮助经济摆脱困境。
        以经济学家阿瑟·拉弗命名的拉弗曲线非常形象地说明了供给学派的理论精髓及其政策主张,较高的税率将抑制经济增长,从而缩小税基,税收收入下降,反之减税可以刺激经济增长,从而扩大税基,税收收入增加。1960s年代美国肯尼迪政府为刺激经济曾采取较大幅度的永久性减税措施,美国经济获得强劲增长,期间GDP增速保持在2.6%~6.6%,联邦财政预算基本实现平衡。1980s年代供给学派的政策主张受到美国总统里根的采纳,里根政府大幅削减个人所得税,实行加速折旧和投资税收抵免,取消许多税收特惠,在提高效率和公平的同时堵塞税收漏洞,经济滞胀问题得到缓解。②近两年来,在财税体制改革方面取得积极进展的是"营改增",展望2017年财税改革有望在个税、环保税、资管产品增值税、五险一金方面展开。  

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