美元与美债并非一定呈正相关    从历史走势看，美元美债的关系并非时刻保持正相关关系，两者有较长时期的背离，利率平价理论并不能完美解释两者的相关性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  依据我们的研究，美元指数主要由美国相对于非美经济基本面预期的强弱驱动，而美债则主要由美国国内的经济基本面驱动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）基于此，我们将其分为四种组合：（1）当美国经济向好且强于非美经济时，美元与美债同时上行；（2）当美国经济恶化且弱于非美经济时，美元与美债同时下行；（3）当美国经济向好但弱于非美经济时，美元下行，美债上行；（4）当美国经济恶化但强于非美经济时，美元上行，美债下行。  可以看到，以上四种组合对应的美元与美债走势并不相同，美元与美债相关性并不确定。当然以上组合排除了某些特定事件的影响，若考虑到这些事件影响，美元与美债的相关性将更加复杂。  历史上美元与美债走势的五次背离    1980-2016年间，美元与美债大部分时期保持着正相关关系，但也曾出现过五次较长时间的明显背离，分别是1982年、1986-1987年、1992-1994年、2000-2001年以及2011-2014年。  
        经过研究，我们发现两者的背离既有我们在第一部分提出的负相关因素（美国相对于非美经济走弱与美国经济向好并存），如典型的1994年与1986-1987年，也有事件驱动因素，即在危机事件发生时，市场风险偏好下滑，美元与美债同时作为避险资产受到市场追捧，典型的代表是1982年、1992-1993年、2000-2001年与2011-2014年。  2015年后美元美债走势回归正相关    2015年开始，美元与美债开始回归正相关关系。2015  年全年美元与美债基本呈震荡势；2016年开始存在明显的趋势，呈"V"字走势，且有着明显的拐点，其背后体现的是美国与日欧等非美经济基本面的博弈；2017年后，两者开始由2016年底的同涨转为同跌，一方面是对前期过强预期带来的超调的修复，另一方面也是由于欧元区经济复苏势头超市场预期而美国经济相对表现一般。  
        向前看，美元与美债的走势具有较大的不确定性，未来需关注特朗普正式执政后对其承诺的基建与减税方案的落实、日欧等非美经济体的基本面情况以及欧洲多国大选是否会将反欧力量推向前台。  风险提示：    经济基本面风险，政策风险