投资要点
事件:2017 年1 月美元计出口同比7.9%,进口同比16.7%,我们认为:进出口均超预期,但受基数和春节效应扰动明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我国2017 年1 月美元计进出口同比增速均出现大幅改善,超出市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但需要指出的是,虽然进出口读数大幅增长,但同时1 月数据可能受到基数和春节效应的扰动较大,也不宜过度解读:一方面,受春节等因素扰动,往年1-2 月进出口数据通常波动很大;另一方面,2016 年1-2 月进出口基数也均相对较低,这对今年的进出口同比读数也会产生较大的支撑作用。
美国库存周期拉动外需增长,新兴市场国家出口环境仍在改善。但不可否认的是,与我国出口结构类似的韩国、台湾等经济体1 月出口均出现改善,反映新兴经济体整体面临的外需环境或仍处在阶段性改善期,这可能主要受益于美国库存周期对其他国家外需的拉动。美国2016 年4季度GDP 以及近期的ISM 制造业PMI 数据都显示,目前美国企业部门的库存回补周期仍在延续,这对于全球外需环境的改善继续产生拉动作用。在此背景下,我国1 月对美国出口继续出现改善,拉动整体出口1.1个百分点。而对香港出口则是1 月出口的主要拖累(拖累整体出口1.8个百分点,拖累幅度较上个月有所放缓),这可能与外汇管制增强的背景下,跨境贸易套汇监管趋严有关(实际上,2016 年4 月以来,大陆对香港的出口持续出现恶化,与香港从大陆进口分化明显)。
大宗商品价格上升推动进口增速大幅上升。1 月中国进口同比增速跳升至16.7%(2016 年12 月为3.1%),其中大宗商品进口贡献高达77%。
从进口数量同比增速来看,1 月除未锻压的铜及铜材外,其他大宗商品进口同比增速均超过2016 年12 月。从金额来看,煤、铁矿石和原油等1 月的同比增速高达50%,远高于进口数量的增速。由于2016 年年初原油等大宗商品价格处于低点,因而大宗商品价格上升是推动进口增速超出市场预期的重要力量。高新技术产品、机电产品同比增速转正(分别为5.9%和3.4%),结束了连续三个月的同比负增长。但基数效应叠加春节效应,暂时不能确认终端需求出现明显改观。
全球需求回暖VS 特朗普政策不确定性。虽然1 月进出口数据受春节因素影响不必过度解读,但1 月韩台出口同比增速也处于高位,显示近期全球需求仍在稳步回暖,中国和周边国家/地区的贸易可能仍处于上升通道。而这一趋势面临的主要风险来自于特朗普政策的不确定性。理论上特朗普政府可以通过“301 条款”等开展贸易战,在美国单方面认定为不公平或不合理时即可发动,这是贸易回暖趋势最大的风险因素。