绿色动力环保是隶属北京国资公司的垃圾发电行业领先企业之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】绿色动力成立于2000  年，2014  年在港交所主板上市。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）隶属北京市政府的北京国资公司是绿色动力的控股股东。绿色动力是中国垃圾焚烧发电行业标杆企业之一，以BOT  等特许经营方式从事生活垃圾焚烧发电厂的投资、建设、运营、维护及技术顾问业务。公司项目储备丰富，是行业十大企业之一，项目覆盖多省份，包括北京、天津、东南沿海及中部，初步辐射全国。
        储备项目充足，进入业绩高增期。公司运营项目10  个，在建项目5  个，筹建项目11  个，运营项目垃圾处理能力7850  吨/日，项目合计垃圾处理能力约2.6  万吨/日。公司自2012  年起加快项目获取速度，近年正是公司项目投运和开工高峰期。我们预计公司在建项目：江苏句容、天津宁河、北京通州及安徽蚌埠均将于2017-18  年投产，为公司增加投运垃圾处理能力5360  吨/日（宁河项目包括700  吨/日秸秆处理）。特别是北京通州项目单体规模大、垃圾处理费较高，预期投运后运营收入较高。而在筹建中的北京密云、广东汕头、广西博白、山西平遥及湖北平安等项目较大概率于2017  年开工。项目投运及开工高峰期为公司17~18  年业绩维持高速增长奠定了基础。
        项目分布广，取得订单能力强。公司已签约项目立足长三角、环渤海、珠三角，也涵盖部分中西部省份。公司项目布局广泛，具有较强的全国范围内取得订单能力。公司能够以极精干的投资拓展团队在多省份取得项目订单，我们认为是公司作为业内领先企业，业绩表现、技术能力、融资能力、股东背景等综合实力的体现。作为最早进入垃圾焚烧发电领域的企业之一，公司多年深耕行业，过往业绩优秀，以BOT  形式经营多个优质项目，塑造了业内良好的品牌声誉。公司技术优势明显，自主研发的“多驱动逆推式机械炉排炉”技术行业领先获得国家发明专利，在“十一五”期间得到住建部重点推广。
        公司作为北京国资公司控股的国有企业，与地方政府合作能力强，取得北京等一线城市的优质项目方面具备一定优势。公司融资能力强，融资成本低，且净资产负债率相比同业不高。公司具备在全国范围内竞标优质项目的能力，取得订单能力强，预期未来会取得更多优质垃圾发电项目，提升市场份额。
        垃圾焚烧发电行业仍将保持较高增速。中国处于城镇化阶段，城市人口增加，人均垃圾生成量增加及垃圾收运体系建设日趋完善，中国城市垃圾清运量快速增长。城市生活垃圾的无害化处理，在中国仍以填埋为主，至2015  年填埋处理占比达66%，而垃圾焚烧发电处理占比仅31%。根据住建部《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》，至2020  年中国垃圾焚烧发电处理方式占比要达到54%，新增垃圾焚烧发电设施处理能力35.6  万吨/日，即五年内增长150%以上，行业预期快速增长。而新国标已实行，部分由于技术、管理水平限制而无法达标排放的垃圾焚烧发电项目将进行技术改造，为行业内的领先企业提供了项目的收购机遇。我们认为随着行业快速发展，绿色动力将取得更多优质项目。
        投资建议：公司近期发布盈喜公告，2016  年净利润同比增长约50%。公司2015  年净利润2.27  亿人民币，16  年预期净利润3.4  亿人民币，超过市场预期。根据彭博一致预期，17F  净利润约4.1  亿人民币。按现价3.77  港元计算，2017  年预测PE  为8.4  倍，低于行业平均。我们认为公司是行业内领先企业，盈利增速快有可能超过彭博预期，认为目前股价有上行空间。
        风险提示：市场竞争激烈，导致垃圾处理费较低；地方政府对项目选址慢，导致项目开工慢于预期；地方政府搭建的垃圾收运体系效率低。