首都机场近期股价反复反映北京第二机场的短期利空和去年前三季收入疲弱增长,但中长期看,应可看好国际线路的持续高速增长、盈利能力提升以及新跑道和机场提供的额外运行资源。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司目前的2017 年市盈率及周息率为别为15 倍及2.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
旅客吞吐量增速加快,支持收入增长–公司收入来自航空性和非航空性业务,而两部分收入都与旅客吞吐量相关。2016 全年,首都机场旅客吞吐量达到9,439 万人次,保持全球第二高,同比增幅由前三季的4.4%提升至5.0%。“一带一路”、“京津冀协同发展”等国家战略保障了首都地区的航空运输量的增长前景,2017 年底竣工的第四跑道也可以带来800 万人次的增量(公司规划发展部2015 年接受新京报采访时说)。彭博预计公司去年第四季以及今年全年收入都将同比升3.9%,远优于去年前三季的2.3%。
盈利能力不断提升–自2014 年以来,公司主营业务毛利率一直保持增长,由32.82%升至2016 前三季的35.36%,主要来源于旅客服务费部分(属航空业务)的亏损率持续收窄。虽然2016 上半年收入同比仅升2%,但净利润升9.5%,而下半年盈利升幅可达11%(根据彭博)。彭博预测2017 及2018 年盈利增长分别为11.8%及9.7%,股本回报率也将保持双位数水平。
国际线路保持高增长–去年首三季计,国际航线旅客吞吐量同比大升9.9%,远高于国内航线的2.9%增长。受惠于内地人均收入增加以及人民币跌势暂缓,中国出境旅客数目应可继续增长。去年首三季国际旅客占比为26.3%,公司计划于2020 年将该比例提高至33%,高消费能力的国际旅客的吞吐量增长亦有助于提高非航空性业务收入。
新机场打开增长空间–首都机场目前拥有3 座航站楼和3 条跑道,日常营运几近饱和。首都机场母公司计划兴建首都第二机场可长远改善区域饱和情况。新机场选址邻近河北和天津(“京津冀经济带”),一期工程按2025 年旅客吞吐量7,200 万人次设计,预计于2019 年9 月投入使用(北京新机场建设指挥部发言人2016 年披露)。目前,天合联盟已经决定迁入新机场,不过星空联盟仍将保留在首都机场运营。新机场的建设仍将在母公司内完成,其巨大的资本支出暂不会由上市公司承担,建成后首都机场是否向母公司收购新机场资产仍是未知素,但2008 年建成的T3 航站楼就是从母公司收购回来,所以注入首都机场使其继续成为地区垄断者的机会较高,有利首都机场的未来盈利增长。