要点：
1、美经济触底,但复苏苗头已经显现，一些先行经济指标转好，并在部分在同步经济指标中得到验证。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】有积极的信号显示，信贷危机最坏的时期可能已经过去。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）5  月下旬开始，美元指数出现连续暴跌，受此影响，原油等国际大宗商品价格接连大升，由此出现了强烈的通货膨胀预期。但我们当前仍倾向于认为，在未来1年内出现高通胀的可能性较小。因大多数国家经济还处于收缩周期。严重的产能过剩局面有可能在中期之内支持非常低的通货膨胀率。降息周期可能已经结束，但升息周期远未到来。
2、债券市场上充足的流动性在下半年将下降。流动性最宽松的时期很可能已经结束，并已进入不断下降过程中，但我们认为下半年流动性风险紧缩是比较小的。在流动性可能趋紧的同时，下半年债券供给可能也会增加，因此，会给债市的供需平衡带来压力。预计下半年债券净发行将比上半年增加30％以上。下半年银行仍将是债券市场上的主要净买方。
3、由于通胀预期而形成的谨慎气氛也部分的释放了可能的市场风险，进而也限制了未来通胀过程中债券下跌的空间。因此，我们认为下半年债市有风险，但是风险仍较为可控。预计未来收益率曲线将整体上移，短期上行幅度高于中长期。经济复苏期，低等级的信用债回报仍比较好。目前信用债溢价水平基本处于历史平均水平附近，还有小幅下降的空间。
4、投资建议：基于我们认为收益率曲线将上移，利率产品方面，建议投资者将久期缩短到3年以内，对于资金充裕的投资者，考虑到通胀调整后的实际利率水平，和目前陡峭化的收益率曲线，可以逐步增加10年期左右的国债的配置。相对于利率产品，3-5年以内的信用产品仍然是对冲经济回暖较好的选择，特别是高息债。