投资要点
        事件：乘联会公布1月产销数据，当月狭义乘用车（不含微面）零售207万辆，同比-9.3%，环比-23.5%；批发217万辆，同比-0.8%，环比-17.8%；生产202万辆，同比-3.6%，环比-21.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        正负因素对冲，整体销量增速弱于季节性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）总量上，1月份行业的正面因素包括：去年12月未交付订单的延续、厂商延续购置税补贴（厂商承担2.5%税率），负面因素包括：2016年春节在1月，2015年春节在2月，1月销售工作日同比减少5天。从历史可比情况看，2013年春节在2月，2014年春节在1月，2014年在没有政策扰动的情况下，1、2月份实现同比正增长。2013-2016年，虽然春节在1、2月之间轮换，但行业销量均实现了同比正增长，今年1月销量弱于季节性因素。  
        大部分厂商在1月延续了购置税优惠，2月退坡为销售折扣。我们对4S渠道调研反馈，大部分主流车厂在今年1月延续了5%的购置税优惠，厂家补贴退坡的2.5%税率。但这一优惠政策在2月逐渐取消，转为由门店灵活操控的销售政策。
        豪华车、自主品牌结构性增长，但税收敏感度迥异。结构上，从各品牌销量增速看，豪华车、自主品牌实现了同比正增长，中档合资品牌中只有日系正增长。虽然都有增长，但驱动因素不同，豪华车的增长一方面来自一二线城市换车周期带来的消费升级，一方面也与奔驰、宝马、凯迪拉克等企业进入新品周期有关；自主品牌的增长主要来自SUV的密集投放和三四线城市需求的爆发；日系的增长由本田贡献（广本冠道、东奔思域新车上市）。从对购置税退坡的敏感度看，自主品牌>中档合资>豪华车，在行业前景不明时，豪华车的抗风险能力最强。