投资要点
        事件：2017  年1  月销量公布
        2  月6  日公司公告，2017  年1  月销售整车2.17  万辆，同比增长8,09%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，驭胜SUV  销售7850  辆，同比增加472.6%，撼路者SUV  销售497  辆，同比增加43%，全顺销售3233，同比下降32.1%，JMC  皮卡销售4701  辆，同比增加13.74%，JMC  卡车销售4713，同比下降46.17%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评
        驭胜销量增长幅度突出，冲击SUV  市场初显成效
        驭胜的推出定位家用紧凑SUV，1.5T  的S330  和2.0T  的S350  可以满足不同消费者的需求，且S330  的售价比同级别的哈弗H6  低1.5  万元。自2016  年9月底推出以来，销售量稳步上升，在年末切合购车旺季迎来销售量的爆发，同比增长306.03%。在17  年的一月更是同比增加了472.6%，有望成为17  年营收支撑。改款的S350  配备拥有福特技术的2.0LGTDi  发动机，采用6AT  变速箱，获得了不错的消费反馈，后市销量增长可期。
        撼路者销量持续增长，高性价比领跑同级SUV
        撼路者2016  年累计销售7407  辆，同比增长47.99%。配置上全面超越对标车型普拉多，撼路者的2.0T  涡轮增压发动机提供245  马力，而普拉多的2.7L  自然吸气发动机仅提供163  马力，且同型撼路者的功率为180KW，而普拉多仅120KW，在最大扭矩上，撼路者为360Nm，普拉多为246Nm。且同级撼路者的售价要比普拉多低42.3%。超高的性价比和良好的消费者反馈有望在2017年进一步提升撼路者的销量，对公司的盈利产生积极的影响。
        新旧全顺交替，短期导致销量大幅下滑
        老款全顺已在12  月份全面停产，新款全顺的消费反馈较好，配置也更为先进，配备福特2.2LPUMA  柴油发动机和2.0LecoBoost  GTDi  汽油发动机，安全性能也得到了较高的提升，安装了Bosch  8.0  版的ABS+EBD+ESP  系统和四轮盘刹车技术，双视野外后视镜，LED  高位刹车灯，安装了双安全气囊，尾部安全系统等。但是售价较经典全顺要高出约1  万元，加之经典全顺的退市，使得短期内销量受挫，但是由于产品质量的大幅提升，长期销量值得期待。
        新款车型上市支撑销量稳步增长
        在福特的支持下，公司陆续推出了新全顺，新时代全顺，撼路者和途睿欧几款车型，在二胎政策开放之后，可以预见市场对MPV，SUV  和轻客的需求将要增加，成为了公司的一个潜在利好。以上几款车型在同级车中都拥有很高的性价比，具有不错的竞争性，且销量同比持续增加，利好公司的盈利预期。自主品牌驭胜采用了福特的技术，在性能，空间和价格方面都具有很高的竞争力，销售量也在上市后快速增长，在紧凑型SUV  市场逐渐站稳脚跟。
        盈利预测和估值
        我们预测2016,2017,2018  年营业收入分别为266.94  亿元、361.65  亿元、391.07  亿元，净利润为13.41  亿元、21.72  亿元、24.05  亿元，EPS  分别为1.80元、2.50  元、2.81  元，当前公司股价为29.63  元，对应2016  年、2017  年和2018  年的PE  为17.72  倍、11.68  倍、10.56  倍。
        参考可比公司估值（长城汽车PE：13.88  倍，上汽集团PE：9.98  倍，长安汽车PE：7.64  倍，江淮汽车PE：27.71  倍，平均PE  为14.8  倍，参考图表2），给予江铃汽车2017  年14.8  倍PE，目标价位37.59  元，首次覆盖，给予买入评级。
        风险提示
        公司SUV  销量可能不及预期目标，新款全顺销量不及预期。