投资观点
        当升科技主要从事生产镍钴锰酸锂(NCM)/钴酸锂(LCO)正极材料，且是国内唯一能够生产NCM622  正极材料的企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016  年，NCM622  正极材料占到公司总产能的41%，2017  年将升至56%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，当升科技还通过2015  年投资北京中鼎高科拥有自动化设备业务（模压切割机）。我们预计2015-18  年公司净利润的年均复合增速将达168%，主要受到NCM622  正极材料产能扩张的推动。我们首次覆盖该股并评为中性，12  个月目标价格为48.4  元。
        主要增长动力
        (1)  产能扩张。在北京，当升科技拥有3,000  吨钴酸锂产能和4,000  吨NCM523产能。在江苏海门，公司拥有4,800  吨NCM622  产能。2017  年，当升科技计划在海门增加4,000  吨NCM622/811  产能（2018  年总产能达到15,800  吨）。(2)扩大模压切割机市场规模。当升科技的模压切割机主要服务于苹果、华为和三星的电子元器件OEM  供应商。由于新产品的推出，公司在RFID  和医疗保健领域也赢得势头，此外，公司在传统的旋转式切割设备之外还推出了激光切割机。
        风险
        上行：NCM622  正极材料需求高于预期。下行：钴、镍等原材料价格上涨令利润率承压。
        估值
        我们的12  个月目标价格为人民币48.4  元，其中使用了26  倍的市盈率（海外上市领先电池企业的长期市盈率均值）乘以2020  年的每股盈利预测，并以7.3%的资本成本贴现。
        行业背景
        我们预计镍钴锰酸锂/镍钴铝酸锂的份额将从2016  年的43%升至2020  年的56%。