建议理由
        沧州明珠是中国市场上收入规模第二大的电池隔膜生产企业，并且是国内同时拥有干法隔膜和湿法隔膜产能的少数几家公司之一（主要客户包括比亚迪、ATL、中航锂电和力神）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】该公司还拥有面向封装行业的双向拉伸尼龙薄膜(BOPA)业务以及面向天然气行业的聚乙烯(PE)管业务。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计沧州明珠2015-18  年净利润将年均复合增长47%，得益于电池隔膜业务毛利年均复合增长71%的预期以及BOPA  薄膜业务利润率的扩张。我们首次覆盖沧州明珠并给予买入评级，12  个月目标价格为人民币27.00  元。
        推动因素
        (1)  湿法隔膜产能扩张和客户获取。沧州明珠拥有5000  万平方米干法产能以及2500  万平方米湿法产能，并且未来几年将主要致力于扩张湿法产能。我们预计公司的隔膜总产能将在2018  年增加到2.4  亿平方米。此外，其湿法隔膜还将进入比亚迪、力神及ATL  等公司的供应链。而且中航锂电迅速扩张产能的计划（从2016  年的0.9GWh  增加到2018  年的11GW）可能会完全满足沧州明珠2017-18  年1.05  亿平方米的隔膜产能增量。(2)  BOPA  薄膜业务的利润率持续扩张。我们预计2017  年上半年BOPA  薄膜业务的利润率将持续扩张，得益于供应整合以及需求稳步增长。尤尼吉可集团于2015  年11  月关停了在中国地区的产能，这有利于沧州明珠等在规模和技术方面具备优势的领先企业。
        估值
        我们对沧州明珠的2020  年预期每股盈利应用26  倍的市盈率（与海外领先电池企业的长期市盈率均值一致）并以8.4%的资本成本进行贴现，从而得到12  个月目标价格为人民币27.0  元。
        主要风险
        湿法隔膜的产能扩张放缓，新增产能导致BOPA  薄膜价格下降。