随着市场增长减速，谁将受益？
        ■  中国手游市场的增长率预计将从14-16年的年复合增长率82%放缓至16-18年的29%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】许多投资者都在问：腾讯将能否进一步获得市场份额？
        ■  凭借其广泛的渠道资源，腾讯将仍为中国第一的游戏发行商，目前至少有9个新游戏正在筹备中
        ■  我们估计目前中国的前2名手机游戏“王者荣耀”（腾讯）和“阴阳师”（网易）各占16年四季度其发行商手游总收入的25%
        腾讯：顶尖游戏发行商拥有无与伦比的分销能力
        腾讯和网易（NTES  US）主导了中国的手机游戏产业，预计2016年的市场份额合共超过50%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计，腾讯和网易的手游收入增长在2017年继续比行业快，并抢占较小型的游戏发行商和研发商的份额。尽管要以不利的条件摊分利润，我们相信领先的研发商将继续利用腾讯无与伦比的分销能力的运营其手游。另一方面，受益于大受欢迎的阴阳师，我们也对网易的增长前景感到乐观。
        网易的自主研发能力和游戏寿命占优
        我们的研究显示，腾讯新推出的自主研发游戏通常具有较短的产品生命周期，只有少数在12个月后的排名仍能保持前10名（如王者荣耀和火影忍者）。相反，根据App  Annie的数据，腾讯的授权游戏能持续维持在中国iOS排名榜上的前20名。相比之下，网易的游戏排名较少波动，产品生命周期较长，主要由于较好的IP和游戏玩法。其自主研发游戏有强大的PC游戏IP支持，或是游戏的内容具差异化  －  如原创故事情节、高品质的艺术作品、语音演出和音乐。网易自主研发产品的成功证明了其整体游戏开发能力优于腾讯。
        估值仍不高；维持买入评级
        我们持续看好腾讯手游业务的增长前景。公司当前估值为21.4倍17年EV/EBITDA，较国内同业折让（平均25.0倍）。