春季行情走在路上
        1）利率上行有兩種情景：一是系統性上行，如07  年3  月-08  年8  月、10  年10  月-11  年9  月，為抑制過熱、控制通脹，央行上調基準利率並控制貨幣總量，所有利率進入上行週期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二是結構性上行，如13  年，為實現債券去杠杆，央行上調政策利率但維持貨幣總量穩定，市場利率上行但貸款利率穩定。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）第一種情景股市風險逐步累積，緊縮政策影響基本面，最終形成大衛斯雙殺的熊市大跌，第二種情景股市區間震盪，占比80%的貸款利率和企業盈利穩定。繼1  月上調MLF  利率後，2  月3  日央行上調逆回購和SLF  利率，這次利率上升屬於第二種情景，目的是防風險和去杠杆，類似13  年。
        2）我們在12  月月報《震盪階段的休整期》中提出市場進入休整期，觀點轉向謹慎。1  月月報《靜候春季行情》中提出春季行情仍需等待，2  月月報《開春擼袖子》建議更積極。2  月3  日上週五央行上調逆回購和SLF  利率之後市場並未下跌，說明利空已經被price  in。從情緒指標看，成交量和換手率萎縮至前期高點的四成，經歷兩個月調整，利空因素已逐步消化。
        3）存量博弈的震盪市中，結構機會偏向政策亮點和業績確定。政策亮點如國企改革、一帶一路。
        年初地方兩會密集召開，在中央經濟經濟工作會議定調混改後，地方兩會也有望就國企改革做出新部署。17  日習總再提“一帶一路”，5  月將在京舉辦國際合作高峰論壇，重申“一帶一路”進入2.0  階段。臨近年報期，大部分上市公司已披露業績預告，震盪市業績為王，精選業績穩健增長，估值合理類品種。
        風險提示：監管調控力度超預期，經濟增速下滑超預期。