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西藏天路研究报告:海通证券-西藏天路-600326-受益西藏水泥高景气,业绩向上弹性大-170209

股票名称: 西藏天路 股票代码: 600326分享时间:2017-02-10 08:49:34
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 邱友锋,钱佳佳,冯晨阳
研报出处: 海通证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 545 KB 分享者: jin****88 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点:
  公司是西藏水泥龙头,施工、商砼业务共同构建产业链一体化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司水泥生产线布局西藏,目前通过控股、参股方式拥有4条水泥熟料生产线,合计熟料产能约248万吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2015年公司水泥销量超过300万吨,占西藏水泥总产量60%以上。除水泥业务外,公司施工(公路、水利、铁路、建筑)和商砼业务2015年合计收入占比约34%;2013-2015年公司水泥业务毛利占比在80%上下,是公司主要利润来源。
  西藏供需持续偏紧,水泥盈利水平全国最佳。西藏地区前期基建等配套设施较为薄弱,区域投资增速长期保持较高水平,2009-2016年西藏城镇固定资产投资、公路建设固定资产投资、水泥产量CAGR分别为25%、30%、19%。
  全西藏6条水泥生产线基本处于满产状态,部分水泥需向青海等外省采购。
  2016年区域高标水泥价格分别于4月、6月上涨60元/吨和150元/吨、至760元/吨,打破了2009年以来价格保持平稳的态势,区域水泥价格和盈利水平大幅超过全国其他区域。
  2017年公司新线投产,公司盈利向上弹性强。目前仅祁连山和公司在西藏有新线规划,其中公司4000t/d生产线预计将于2017年9月投产,新增熟料产能50%,将驱动公司盈利大幅增长。
  首次覆盖,给予“买入”评级。近期西藏自治区交通运输工作会议提出2017年西藏计划完成交通固定资产投资520亿元,同比增长约30%。西藏基础设施较为薄弱,未来固定资产投资有望长期保持较快增长,公司水泥及基建施工业务将长期受益。我们预计公司2016-2018年EPS约0.37元、0.75元、1.12元,给予2017年PE20倍,目标价15元。
  风险提示。需求超预期下滑,原材料价格超预期上涨。
  
  

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