研究结论：
􀁺  新增贷款规模继续超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于政府政策放开、配套资金到位、资本金比例下调、银行、企业、居民信心增强，以及银行季度末冲时点等原因，本月新增贷款规模继续超预期增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）如果从去年11  月政策宽松开始计算，8  个月累计放贷8.6  万亿，增量惊人。超预期的信贷增长，无疑增加了政府对流动性进行微调的可能性。
􀁺  公开操作政策的微调已经开始。由于本周公开市场到期资金达2600  亿元，是全年单周到期资金量最大的一次，因此从本周正回购和央票发行回收流动性的“量”上看，仍属正常水平。但重启1  年期央票发行的信号意义更大，显示央行已经开始在公开市场上收紧流动性。由于1  年期央票到期时间更长，因此央行实质上已开始收紧年内流动性。
􀁺  政府对经济的判断逐步转向乐观。前期中央领导及各部门对经济的基本判断是“经济回升基础尚不稳固”，但7  月初这种判断转变为“经济运行出现了积极变化，总体形势企稳向上”，“经济总体形势企稳向好，但基础还不牢固”。央行研究局也认为二季度GDP  能达到7-7.5%，全年保8%可能性较大。因此，政府对经济形势的判断正逐步转向乐观。这与市场对二季度经济数据的乐观预期也非常一致。
􀁺  货币政策总体基调仍将维持宽松。尽管公开操作显示央行已开始微调，且中央对经济的判断也比前期乐观，但总体看，当前经济尚未完全复苏——外需还需一段时间才能好转、而民间投资的恢复程度还不高，因此，我们认为，货币政策总体上仍将维持宽松状态，但央行可能会更多通过公开市场操作进行微调，利率准备金率调整可能性不大。