股价已反映业绩驱动力;下调至中性评级
        丘钛科技将可能于3  月公布强劲业绩，主要由于相机和指纹模组的
        出货增长，但人民币贬值环境下利润率前景备受关注。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】更多双摄像头与指纹模组的采用仍将是公司17  财年的推动力，但我们认为可
        能已反映在公司自16  年8  月起股价的强劲表现上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）尽管调整盈利预测并提高目标价至6.4  港元（自5.3  港元），基于股价上升空间有限，我们将丘钛下调至中性评级。
        16  财年出货量超预期，但利润率可能受压
        丘钛在16  财年4  季度公布手机摄像头模组出货量同比增长61%，其中8  百万以上像素占比升值69%（15  财年4  季度：53%）。该季度指纹模组出货量由15财年4  季度的几乎没有，跃升至1640  万。全年手机摄像头模组出货总量同比升81%，其中66%为800  万以上像素（15  财年：40%），隐含单位价格的增长。
        全年指纹模组出货总量升至2100  万，高于2000  万的指引。两项均高于我们的预测。丘钛将可能在16  财年录得强劲的收入增长，但同时基于丘钛CMOS传感器（约占手机摄像头模组成本的40-50%）的美元汇率风险无法轻易转嫁给顾客，且丘钛没有对冲其美元敞口，我们认为下半财年的人民币贬值会对其利润率造成压力。敏感性分析显示人民币下跌5%将蚕食毛利约20-22%。
        双摄像头普及继续扩大
        我们相信公司自16  年8  月起股价200%的升幅已经反映了双摄像头的驱动力。
        我们认为2017  年双摄的采用将受限于高端手机，由于低端机的成本压力。目前采纳用继续稳步提高，符合我们17/18  财年15%/23%的采用率预期  –  我们看到芯片供货商高通及联发科对于双摄更多的支持，且苹果表示iPhone  7Plus  销售高于更便宜的iPhone  7  的一大主要原因就是双摄。对中国品牌而言，华为及Vivo  自16  年11  月起共发布了4  款双摄机型，预计于17  年1  季度出货。我们也预期Oppo17  财年至少推出至少一款双摄机型。双摄对成本环节的影响两方面都有，然而，华为最近发布的双摄荣耀6X  仅仅250  美元，但红米Pro  2  将可能回到单摄手机，基于红米Pro  双摄（丘钛供货）并不积极的用户反馈。
        股价已反映业绩驱动力，下调至中性评级
        我们将16  至18  财年的核心盈利预测调整1%/1%/-2%，考虑到更强劲的收入增长，更低的毛利率以及更低的运营成本。我们基于16  倍17  财年市盈率（此前13  倍）升目标价至6.4  港元，高于其历史预估市盈率1  个标准差。考虑到上行空间有限，下调至中性评级。