在查阅完阿里巴巴17  年3  季度业绩以及近期的公司拜访之后，我们重申对该板块的评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着在线广告行业的数据战持续，赢家将是那些拥有卓越的用户基础和个性化实力的运营商。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在手游、电商和云计算等子板块，规模化是关键。我们重申2017  年的首选股票为腾讯(700  HK)  和阿里巴巴(BABA  US)，它们是板块趋势的主要受益者。对于几家因为竞争激化而受到负面影响的公司，我们下调了其目标价和评级。
        要点
        审读阿里巴巴最新业绩。我们的主要结论包括：1）个性化推荐、数据和庞大的用户基础是推动在线广告增长的三大主要资产，这体现在17财年3  季度公司在线广告业务的重新加速受到平台点击率和用户浏览时间上升的驱动；2）云计算业务仍处于用户获取阶段，盈利的重要性尚在其次，这体现在近期阿里云的降价上；3）在线视频分部实现盈亏平衡的时间点仍不确定，因为阿里巴巴的数字媒体和娱乐业务仍处于大量投资的周期，三年期内总费用达到500  亿人民币，但我们预测未来几年息税折旧摊销前利润亏损率将有所缩窄。
        北京和上海调研完成后我们重申板块评级。除估值不贵以外，用户规模和新业务有所欠缺的互联网公司很难吸引市场关注。对于在线广告板块，我们看到竞争有所加剧，主要来自个性化推荐引擎“今日头条”、朋友圈广告以及百度(BIDU  US)手机新闻推送带来的新进入者。我们认为，移动、社交和视频业务经过数年的发展之后，在线广告业正进入数据竞争阶段。在互联网用户增长放缓的背景下，那些拥有庞大日活跃用户（DAU）基数的公司在广告商分配预算时将受到优待。在电商领域，我们预测将出现多种吸引新生代用户的顾客获取策略，例如个性化推荐、网红、产品门类扩充以及返券。折扣和返券在垂直网站吸引用户时更为有效，尤其是平台缺乏社交功能的网站。对于视频直播，我们看到行业整合加速，不同运营商之间增长也出现分化，例如陌陌(MOMO  US)  和欢聚时代  (YY  US)。
        因竞争激化而受到负面影响的互联网公司目标价和评级已下调。我们下调了7  家互联网公司的目标价，包括1）在宏观经济阻力下受广告业竞争加剧影响的新浪(SINA  US)、搜狐(SOHU  US)和易车网(BITA  US)；2）面对增长更快速的新兴竞争对手，正进入常态化增长阶段的在线直播平台欢聚时代(YY  US)；3）通过促销活动来推动新客户增长的在线折扣零售商唯品会(VIPS  US)；4）由于重量级手游的门槛上升，2017  年云计算业务将面临激烈竞争的金山软件(3888  HK)。由于房地产广告前景不明，我们将58  同城(WUBA  US)的评级下调为持有，并建议投资者由搜狐转投其他能产生正回报的公司，因为搜狐实现盈亏平衡的可见性有限且缺少应对竞争的长期策略。
        2017  年首选股票——“WANT”。鉴于社交和游戏业务仍处于早期开发阶段，我们看到社交广告和在线游戏的可见性有所上升。
        1）腾讯(700  HK):  我们预测朋友圈广告和手游将受益于行业上升趋势以及公司手游储备项目的强劲IP。内容订购和付费收入是长期增长动力。
        2）微博(WB  US):  凭借庞大的用户基础以及网红的大量聚集，公司正转型为以用户原创内容为主的视频平台。
        3）网易(NTES  US):作为手游行业整合者之一，受《阴阳师》和新品种的驱动，公司将迎来手游收入增长。
        4）阿里巴巴(BABA  US):凭借云计算领域无可比拟的领先地位，我们预测核心电商收入将保持强劲。