投资要点:
虽受春节因素影响,公司仍表现抢眼。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据公司1 月产销快报,公司销量为167,968 台,同比大增29%,环比基本持平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)产量146,305 万台,销量超过产能2 万台,除了公司良好销售形势外,我们预计存在部分去年底的销量转移。
自主合资齐放量,车型周期和利润周期的重叠是最大优势。1 月自主销量46,273台,同比大幅增长59%,销量达历史最高;广本销量52,344 台,同比增长22%;广丰销量45,372 台,同比增长1%;广菲克销量15,148 台,同比增长+46%。广汽三菱推出月销6 千台畅销车型欧蓝德,出现明显改善,销量大增400%。
公司受政策影响最小,2017 年重磅新车型提供明显利润增量。2017 年传祺GS8、冠道、JEEP 指南者和汉兰达利量均有保障,传祺后续推出的GS7、GS3 锦上添花。利润车型均为1.6L 以上,日系车企发动机自吸为主补贴覆盖面小,冠道1.5T只会受益政策。
盈利预测与投资建议。公司自主品牌汽车业务进入车型快速导入期、业绩快速释放期,预计自主品牌2016-2018 年营业收入分别为363.17 亿元、518.38 亿元、725.72 亿元。考虑投资收益,公司2016-2018 年归母净利润分别为74.08 亿元、117.97 亿元、157.73 亿元,对应2017 年2 月8 日收盘市值PE 为21 倍、13 倍、11 倍。综合参考A 股相关标的,2016、2017、2018 年可比公司平均动态PE 分别为17 倍、13 倍、11 倍。考虑公司主业利润爆发式增长,自主品牌高端化最先取得突破,给予相对可比公司一定的估值溢价,给予公司2017 年15 倍PE 估值,维持广汽集团A 股增持评级,目标价27.45 元。特别指出,广汽集团H 股2017年估值仅为6 倍,公司H 股价格相比A 股价格折价60%左右,建议积极关注广汽集团H 股的投资机会。
风险提示。新车型销量不及预期;新车型产品质量问题;中日政治关系不确定性。