交易详情
        兖州煤业(600188.CH/人民币10.82,  持有;  1171.HK/港币5.85,  买入)所持78%股权的兖煤澳洲(YAL.AU/澳元0.48,  未有评级)同意以24.5  亿美元收购力拓(RIO.LN/英镑36.15,  未有评级)旗下Coal  &  Allied（C&A）100%股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】交易款项包括19.5亿美元先期现金款，以及交易完成起五年内每年1  亿美元合计5  亿美元的分期付款，兖煤澳洲也可选择一次性付清所有款项。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        根据  C&A  旗下Hunter  Valley  Operations  的合资协议，Mitsubishi  Development  享有将其所持有的32.4%股权卖给兖煤澳洲的跟随权，因为后者有意收购Hunter
        Valley  Operations  的剩余股权。这部分交易的对价仍在协商中。
        兖煤澳洲计划通过股权融资方式来筹集资金。兖州煤业已经同意在兖煤澳洲即将进行的股权发行中认购10  亿美元的股份。因此，差额部分将需要其他投资者补充。
        该交易依然等待多方批准，包括执行1992  矿业法规（新南威尔士）的行政官员、澳大利亚外国投资审查委员会、山东国资委、中国发改委、商务部、外汇管理局、韩国公平贸易委员会、中国国家反垄断局以及兖州煤业和力拓的股东们。泰国BLCP  电力也需就原来与C&A  签订的煤炭供应及运输协议与兖煤澳洲进行协商变更。
        该交易预计将在2017  年第三季度初完成。
        关于  Coal  &  Allied
        C&A  是澳洲优质动力煤的生产商，公司在猎人谷拥有并运营三个煤矿，被称为Hunter  Valley  Operations（HVO）、Mount  Thorley  和Warkworth（后两个并称为MTW）。基本信息如下：此外，C&A  拥有Port  Waratah  Coal  Services  Limited  (PWCS)36.5%股权，该公司在纽卡斯尔经营两个煤炭码头，因为C&A  对PWCS  不具备控制力，因此未将其并入报表。
        截至  2016  年3  月31  日，C&A  账面价值为13  亿澳元。
        对于兖煤澳洲和兖州煤业的影响
        如果交易顺利进行，兖煤澳洲的可售煤炭储备翻三番。依照2016  年下半年的数据，兖煤澳洲的可售煤炭产量和息税折旧摊销前利润将分别增加1.2  倍和1.4倍。
        由于兖州煤业并未披露探明可采煤炭储量，因此我们无法估计本次交易对兖州煤炭总储量的影响。依据2016  年下半年的数据，兖州煤炭可售煤炭产量将增加30%.
        我们的观点
        公司声称本次交易将使兖煤澳洲成为澳大利亚最大的煤炭类上市公司。我们目前没有充足的数据来基于企业价值/吨进行估值。假设C&A  没有净负债和净现金，本次交易对价意味着C&A  估值为5.84  澳元/吨（基于企业价值/探明可采可售储量），相对兖煤澳洲（19.72  澳元/吨）来说价格相对便宜，从这个角度看交易很划算。然而，如果我们参考市净率数据，C&A  的价格为2.5  倍市净率，远远高于兖煤澳洲的0.3  倍。我们需要更多的数据来确得出确切结论。
        从息税折旧摊销前利润来看，C&A  盈利情况比兖煤澳洲好。但是本次交易最终带来的影响将取决于对商誉的处理。如果兖煤澳洲根据产量对商誉进行摊销，这将会大大影响交易带来的积极效果。
        最值得关注的是本次交易的融资。截至2016  年6  月30  日，兖煤澳洲账面只有1  亿澳元现金。如果通过股权融资来筹集资金，我们不确定能否筹集到足够数额，毕竟兖州煤业仅提供10  亿美金。
        目前，我们维持对兖州煤业的盈利预测和评级不变。