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        【884.HK  旭辉控股集团】高成长低估值，继续强烈推荐（宋健）我们的观点：旭辉控股有良好的城市布局、销售执行力强、精准的拿地策略和优异的产品设计和定位，实现了远超市场的增长速度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计公司2016、2017  和2018  年的营业收入将分别达到243.8  亿，296  亿和358.6  亿元人民币，分别同比增长33.7%，21.4%和21.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）归属上市公司股东净利润分别为29.2、36.7、46.1  亿元，分别同比增长39.8%、25.4%和25.5%。我们维持公司12  个月目标价2.89  港元，相当于NAV  折让51%，相当于2016-2018  年的5.3、4.3  和3.4  倍PE，较现价有20%的上升空间，维持买入评级，强烈推荐。
        合约销售保持高速增长：2016  年公司合约销售额530.1  亿元，较2015  全年增长75%，超额21%完成2016年全年合同销售目标；合约销售面积291  万平方米；销售单价18200  元/平方米。2017  年1  月，公司实现合约销售金额约人民币86.6  亿元，同比增长162%；合约销售面积48.4  万平方米，同比增长165%，合约销售保持高速增长。
        沪港通“新贵”获得内地投资者关注：公司于2016  年9  月5  号成功入选恒生综合大中型指数，成为“沪港通”标的，公司的低估值和高成长对内地投资者有很大吸引力。截至目前，通过沪港通渠道买入公司的流通股为5361.2  万股，占总流通股的0.79%。
        风险提示：中国宏观经济增速不及预期；房地产市场调控政策进一步加强。
        【房地产行业投资策略】买便宜地产股，赚超额大红包（宋健）
        事件：
        2017  年  2  月8  日，港股地产板块出现普涨行情，涨幅靠前的公司包括：富力地产（2777.HK，+9.98%）龙湖地产（960.HK，+7.65%）、华润置地（1109.HK，+6.96%）、旭辉控股（884.HK，+6.61%）等。
        点评：
        我们的观点：在我们2017  年度港股地产投资策略《房地产的“冬天”不太冷》中指出，对行业不必过分悲观，港股地产板块的估值处于历史低点，已经充分反应了行业最悲观的预期。从2017  年初到现在，港股地产板块的涨幅也好于大盘，特别是今天行情爆发，显示了资金偏好的转变，尤其是沪港通/深港通带来的内地资金，对行业估值有抬升的作用，我们上调行业评级至“推荐”。
        沪港通/深港通对板块整体估值有抬升作用：沪港通/深港通的开通，给港股市场带来增量资金。国内资金普遍风险偏好较高，且对房地产公司的风险有较高的容忍度，对房地产行业的理解也与外资有很大的差异，通过跟踪沪港通的持仓量，地产板块的持仓量持续增长。尤其在深港通开通以后，国内成立越来越多的沪港通/深港通基金，以及国内保险资金开通投资港股的权限，对整个板块的估值有拉升作用。
        地产板块估值有吸引力：自2016  年10  月份核心一/二线城市出台调控政策以来，大家对行业前景转入悲观，港股地产板块也大幅下跌，行业估值进入非常有吸引力的位置。截至目前，行业平均PE  为2016  年的6  倍，PB  为0.7  倍，平均股息收益率达到4.4%，NAV  折让在70-30%之间。该估值水平处于历史较低水平，已经充分反应了行业最悲观的预期。
        投资策略：重申我们的投资策略：1）抓大放小，优选行业龙头。主要指那些已经完成全国范围内布局，销售规模做到行业领先水平，有品牌、有资金，管理、销售团队成熟的公司。他们不仅可以按正常的节奏运营，还能通过收购整合其他小型房企，获得高于行业平均的增速；重点推荐的标的包括龙湖地产（960.HK）、融创中国（1918.HK）、中国金茂（817.HK）以及中国海外（688.HK）  ；2）以快制胜，高成长高收益。有些中小型房地产公司，靠着积极的管理能力，聚焦深耕几个核心的城市，比大型公司能够更灵活的运作，也能取得较高的业绩增速。重点推荐的标的包括旭辉控股（884.HK）、新城发展控股（1030.HK）和禹洲地产（1628.HK）；3）国企改革，释放制度红利。一些地方国企平台掌握了很多地方的资源，与当地其他国企在业务往来方面有天然的优势，特别是对于城市存量土地的改造和升级，有更通畅的沟通渠道，在公开市场拍地溢价较高的情况下，他们能够获取成本相对合理的土地。重点推荐的标的包括深圳控股（604.HK）、越秀地产（123.HK）、上实城开（563.HK）。
        风险提示：中国宏观经济增速不及预期；房地产市场调控政策进一步加强。