核心观点
        受市场交投热度下降以及低基数影响，券商一月业绩环比小幅下降，同比大幅提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017年1月份，28家上市券商共实现营业收入110.34亿元，同比+59%，环比-45%；实现净利润37.51亿元，同比+725%，环比-24%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同比高增长主要是由于基数较低，2016年1月熔断事件影响市场急速下跌，多家券商出现月度亏损。环比下滑的原因有二，一是交易天数减少，受春节假期影响，2017年一月份交易天数只有18天，环比减少4天；二是节前市场交易热情下降，影响业绩回落。对券商进行横向对比可以看到，广发、国泰君安、华泰三家券商盈利能力最强，净利润分别为5.38、4.7、4.56亿元；光大、海通、西部三家券商的成长性最佳，环比增速分别为729%、498%、164%。
        高Beta业务：受市场影响有所下跌，利率发挥关键影响。1月二级市场波动较为平稳，在指数方面，上证综指上涨1.8%，深证成指下跌1.2%，中证全债指数小幅下跌0.2%。市场成交量方面，受大盘下跌的影响，单月股票日均成交额3722.4亿元，环比下降15.8%；两融业务8769.8亿元，环比下降7.6%。由于佣金率下降空间有限，我们认为成交量是经纪业务的弹性所在。在自营方面，利率是首要的影响因素。2月3日，央行上调了公开市场逆回购操作利率10个基点，当前加息氛围浓厚。券商自营盘中债券投资比例为50%左右，短期内加息会对自营造成负面影响，中长期来看会提高再投资收益率。
        低Beta业务：股权融资收紧，债务融资环比持平，资管业务持续小幅下滑。投行业务方面：一月份股权融资规模932亿元，环比下降77%。其中，IPO数量54家，在春节影响下仍然实现了环比增加6家，证监会处理IPO排队问题行动确已落到实处；同时，再融资收紧的趋势明朗，1月20日，证监会新闻发布会表示“将采取措施限制上市公司频繁融资或单次融资金额过大”、“总体考虑是严格再融资审核标准和条件”。在资管方面，新成立产品份额132.66亿份，环比减少48%，券商资管新规带来的影响持续显现。
        关注证券期货监管工作会议，有望为2017年市场定调。一年一度的全国证券期货监管工作会议将于2月10日和11日召开，届时证监会主要领导、各证监会派出机构的一把手均会出席，有望为2017年的整个证券行业明确发展方向，预计IPO、再融资、新三板、金融去杠杆等可能成为重点关注话题。
        投资建议与投资标的
        上市券商估值攻守兼备，配置价值凸显。高基数原因导致券商16年业绩表现较差，17年这一压制因素消除，随着市场企稳，券商业绩会相对稳健向好。目前券商估值处于历史低位，向上弹性较大，存在配置价值。具体股票方面，建议广发证券(000776，未评级)、华泰证券(601688，买入)、国元证券(000728，未评级)、国泰君安(601211，未评级)。
        风险提示
        系统性风险对券商业绩与估值的压制；?监管进一步收紧，短期内会对券商业绩形成冲击。