首次评级覆盖给予增持评级，目标价17.01港元：我们认为公司全资控股华润雪花后，业绩将出现明显增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计公司2017年收入和净利润分别同比增长5.02%和159.4%，业绩增长主要受益于产品结构升级带来的吨酒价格提高，以及产能利用率提升后费用率的降低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们给予公司目标价17.01港元，对应2016/17年PE为73x/28x。考虑啤酒行业赢者通吃的特点，公司作为国内啤酒行业龙头，理应给予适当估值溢价，当前股价对应目标价格有4.36%的上涨空间，给予增持评级。  市占率、吨酒价提升带动未来收入增长：尽管中国啤酒行业整体增速放缓，但公司通过积极扩张市占率有望持续提升，预计2016/17年公司销量增速仍将达到0.42%/1.96%。同时，产品结构升级配合得力的营销策略，公司中高端产品占比不断提升，从而支撑公司吨酒价上涨。因此，我们预计2016/17年公司收入增速分别为2.43%/5.02%。  
        吨酒价提升支撑毛利率小幅增长，销售管理费用料大幅改善：公司吨酒价的提升基本可以弥补包装物、能源以及工资等成本的上涨，预计2016/17年公司毛利率分为31.5%/31.8%。而此前公司盈利能力偏低主要是因低毛利和高费用所致。随着公司产品结构升级，吨酒价提高将抬升毛利水平。同时通过产能调整，公司产能利用率提升也将降低管理费用。在收购华润雪花少数股东权益后，预计2016/17年度公司净利润增速分分别为-1.2%/159.4%。  
        风险提示：夏季气温低于常年平均；食品安全问题。