伊利基本面速递：主营业务平稳增长
　　在四大产品业务群中，液体乳事业部是收入的主要贡献点，2015年实现420亿左右收入，2016年依靠安慕希的强势爆发预计整体实现6-8%增长；奶粉高毛利是利润的主要贡献点，但是由于行业处于底部，今年收入下滑10-13%水平；低温酸奶经过几年的培育实现了盈利，预计增长15-18%；冷饮事业部基本持平，未来期待有新的产品出现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】春节产品热销，伊利自上而下有利润诉求。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）虽然现阶段的乳制品市场规模份额还是主要矛盾，特别是蒙牛为了缩小差距规模诉求强烈，但是我们预计促销不会贯穿全年，春节期间伊利液态奶销售超预期，预计全年伊利会把费用更多投入陈列和渠道下沉。具体春节情况请参见我们发布的跟踪报告。
　　乳制品行业消费升级逻辑下品类细分、集中度提升以及奶源全球化布局三重趋势将进一步强化
　　消费升级导致消费者对于乳制品的消费产生了以下的几点变化：1）随着消费者健康意识的提高，各种无添加的短保产品越来越受到青睐；2）高端低温酸奶的增长速度要远高于白奶；3）富有个性的复合调味乳制品满足日益挑剔的消费者的不同需求。稀缺奶源以及产品种类的需求提升倒逼行业集中度提升，也使得全球化奶源布局成为趋势。
　　优秀的管理团队和强大的渠道网络是伊利的核心竞争力，增长点明确员工持股绑定利益，稳定公司管理团队。渠道一直是伊利的法宝，2014年开始深耕渠道，同时进行嵌入式管理，公司人员终端辅导管理。渠道下沉方面，自2005年启开始开拓二三线城市，后逐步扩展至三四线城市和农村。公司在销售渠道的深入开拓使得公司渠道广而深，渗透率达到88.5%，农村市场渗透率较高。文中我们形象地将伊利的增长点比作一个巨人的各部分肌肉群，伊利的不同增长点有不同的特性。有机概念将会是下一个百亿级增长点，低温奶迎合消费趋势必须持续布局，奶粉已经筑底反弹，非奶食品则是提升估值实现千亿目标的关键所在。
　　盈利预测及分析：稳健增长，估值有望提升，目标价23元，30%空间预计公司2016年实现收入接近增长4%达到627亿水平，扣除圣牧并表17年实现收入增长10%以上。预计16/17/18年eps为0.91/1.05/1.27元，但18年开始公司将全面加速，给予23X估值，12个月目标价23元，30%空间，给予“买入”评级。
　　风险提示：食品安全事件，奶粉注册制不达预期。