事件:
1 月 3 日伊金霍洛旗宏泰城市建设投资有限责任公司发布停牌公告称正在筹划本期债券偿付相关事宜;1 月 4 日发布公告称将于 1 月 20 日召开债券持有人会议;并于 1 月 24 日发布提前兑付公告,会议 100%通过提前兑付议案。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】将于 2 月 7日提前兑付剩余本金及期间利息,成为首例成功提前赎回的城投债。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
主体信用资质较差:公司主要从事的业务有市政项目的建设运营,和少量安居房、商品房业务。其中市政项目建设是主要收入来源,但由于市政项目对当地政府财政的依赖较大,2015 年政府补助大幅减少,公司 2015 年的营业收入、净利润相比去年下滑较大,整体资质较差。鹏元资信 2016 年 6月下调公司评级为 A+,评级展望为负面。因此未来存在兑付的不确定性,提前兑付可避免信用风险发生的可能,对于投资人一定程度上是利益的保护。
含有提前偿付条款:12 伊旗城投债设计提前偿还条款,在债券存续期的第 3、4、5、6、7 年末分别按照债券发行总额20%、20%、20%、20%、20%的比例偿还债券本金。兑付日为2015、2016、2017、2018、2019 年的 3 月 19 日,目前剩余本金 9.6 亿元。曾尝试提前兑付的 13 盘锦高新债、13 临海债及 14 宣化北山债均含有提前偿还条款。
债券估值净价接近面值:由于资质较差,12 伊旗城投债的最新估价收益率为 9.07%,高于票面利率 8.35%,估价净价为 59.55,低于票面价值 60,按照面值兑付对于投资者是利益保护。同时,13 盘锦高新债、13 临海债及 14 宣化北山债均含有提前偿付条款,都曾尝试提前兑付,但未成功的原因很大程度上是由于估值净价高于面值,提前兑付对投资者不利。
提前偿付信用资质差是前提:12 伊旗城投债成为首例城投债提前偿付案例,主体资质较差是必要的前提。资质影响市场对债券的估价,在估价低于面值,或估价与面值相差不大的情况下,提前兑付对于投资人是利益的保护,提前兑付通过的可能性才可能较大。