截至2月7日，21家上市券商公布17年1月财报，单月营收105.46亿，同比增长103%，环比减少35.8%；单月净利34亿，同比上涨67倍，环比下降15%  沪深300指数1月份小幅上涨，单月涨幅2.35%；创业板指延续下跌趋势，跌幅-3.86%；券商指数上涨0.40%，跑输大盘；1月A股日均成交额3722亿元，较上月环比下跌16%；月末两融余额8679.81亿，环比下降8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  业绩持续受挫，市场低迷，债市影响仍在。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1月仅太平洋净利润亏损1.44亿，兴业、方正、国海扭转去年12月颓势，实现盈利。此外，东方、华泰、东北利润虽为正，但可供出售金融资产依然明显影响净资产，债市低迷影响持续。广发凭借5.38亿净利润强势蝉联月度业绩榜首，国君（4.7亿）和华泰（4.55亿）紧随其后，中信跌落至行业第五。
        自营债券类持仓较重券商依旧承压。央行货币政策收紧，调高短期资金成本，债市隐患仍旧存在，我们根据16年中期券商“自营债券类/净资本”分析发现，明显通过净资产吸收浮亏中的大部分券商自营债券类持仓相对较重，如东方证券债券自营杠杆高达278%，单月隐藏浮亏4.5亿，居上市券商首位。但我们从中也能够甄选出债券主动管理能力较强的券商如广发、中信。
        经纪业务大幅缩水，交投情绪萎靡，但预期后市成交逐步活跃，市场有望向好。1月份日均成交额3722.39亿，MoM-16%，YOY-31%，投资者情绪低迷，但长假行情值得期待，我们回顾历史看到，凡7天长假，假期前成交处于相对低迷状态，指数均缺乏趋势性行情，节后成交持续放量，指数涨幅明显。
        投行业务受益IPO周周发，推动券商业绩稳步向好。据wind统计，1月份IPO周周发，融资规模237.97亿，MoM-18.7%，未来核发频率有望保持，但市场低迷持续的话，总量可能有所下降；同时增发金额总量稳定，债券融资保持高位背景下，投行17年收入占比或将进一步提高至25%，但这是在市场低迷环境下唯一有同比明显大幅增长预期的业务。  投资建议：我们目前对于券商板块观点谨慎乐观。（1）传统影响方面，交投低迷叠加货币政策预期收紧导致券商经纪业务和信用业务承压；（2）新增影响方面，券商债券自营在利率方向掉头时操作灵活性偏低，以硬扛为主，若债市持续震荡，券商净利润和净资产将继续承压。券商当前整体PB估值不足1.9X，距有效估值底部约10%，呈现鲜明估值底的防御属性。
        同时当前市场不乏乐观预期，如长假后的惯性行情值得期待、股指期货松绑预期逐步加强有望提振业务创新预期、投行业务推动券商业绩稳步向好。按照统计收敛规律判断，板块空间最多看15%，强势个股空间看20%，此时推荐距离底部近、基本面有预期反转的中信证券。  风险提示：市场持续低迷、债券熊市再临