济川药业今日发布业绩快报:公司2016 年销售收入46.78 亿,同比增长24.15%;归母净利润9.32 亿,同比增长35.81%;EPS为1.17 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩完全符合我们预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
分季度看,公司2016Q1-4 归母净利润分别为2.09 亿、2.31亿、2.36 亿、2.56 亿,同比分别增长31%、35%、40%、36%,公司季度业绩增长保持非常稳定。
工业收入增速略超25%,与以前年度基本持平,拳头品种、二线品种、新上市品种市场表现均非常抢眼。具体品种方面,蒲地蓝消炎口服液高基数基础上实现30%左右增长(预计医院端增长略超20%,OTC 端增长50%左右);雷贝拉唑胶囊收入增长约5%左右(销量增长15%左右,部分省市价格因招标有所下降);二线品种小儿豉翘清热颗粒、三拗片等实现40%+高增长;新品种蛋白铁销售超预期,预计全年销售额将达6000 万-7000 万左右,预计其17 年销售额将达1.5 亿左右;收购东科制药预计收入1.5-2 亿左右,经历调整后已恢复良性增长。我们预计公司主要品种17 年仍将维持快速增长态势,新品种贡献力度更为明显,整体17 年工业收入仍将实现25%左右增速。
大股东减持对公司实质影响较小,市场已过度担忧。2016 年12 月公司大股东正式解禁,由于大股东持股占比72%,市场一度非常担忧减持风险,并导致公司股价出现一定程度下跌盘整。我们认为,公司已补充公告由济川控股和西藏济川投资持有的63.83%股份在未来一年内没有增持或减持计划;此外对于有减持可能的由董事长曹龙祥及其妻周国娣直接持有的8.44%股份,我们预计即便减持公司亦或将通过大宗交易方式逐步减持给战略投资者,同时减持比例亦仅约3%-4%左右。
盈利预测:预计公司16-18 年分别净利润为9.40 亿、12.11亿、15.15 亿, EPS 分别为1.16 元、1.50 元、1.87 元。公司未来三年高增长确定性强,同时研发能力增强将有利于估值提升,上调公司一年期合理股价至40 元,对应17 年估值约26倍。维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示:招标降价风险;并购整合风险;后备产品单薄风险