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歌力思研究报告:光大证券-歌力思-603808-公司简报:跨年旺季销售良好,第二期限制性股票激励计划提振信心-170207

股票名称: 歌力思 股票代码: 603808分享时间:2017-02-08 11:15:21
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李婕
研报出处: 光大证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入
研报大小: 659 KB 分享者: pao****01 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  主品牌把握传统旺季,跨年期间销售旺盛
  歌力思主品牌16年四季度销售好转,直营全年持续增长、分销前三季度下滑颓势已遏止,四季度直营和分销均实现双位数增长(直营增速略高);17年1月继续呈现直营、分销双增长的良好局面。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司对于17年全年主品牌的增长目标是净利增速10%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  同时,公司对分销商政策进行调整,从商品端支持向运营端支持转变、着重提升分销商服装专业性知识以及销售技巧,强化店铺运营能力,一方面减少商品端给予分销商支持所造成的费用(如退换货优惠等予以收紧),另一方面也提高了终端店铺经营质量,有利于分销业务良性发展以及品牌影响力提升。
  ◆多个标的开始全年并表、成长动力强
  多品牌集团战略推进方面:1)多个标的陆续并表贡献业绩。目前公司已顺利并表唐利国际80%股权(其中65%股权于16年5月开始并表、第二次收购的15%股权于16年7月开始并表)、百秋网络75%股权(16年9月开始并表),随着17年标的全年并表、以及IRO品牌预计于17年3~4月开始并表,业绩端将迎来较大增长;
  2)收购标的增长顺利,EdHardy继续快速增长、截止16年底已开设100多家店,并在子品牌EdHardySkinwear、新品类童装BabyHardy、护肤EdHardySkincare等方面均有继续开拓空间,Laurèl16年开店20家、预计17年开店达到40家并实现盈亏平衡,百秋网络代运营品牌数不断增加且合作品牌知名度和质量都在提升(如16年合作热门丹麦饰品品牌PANDORA等)、发展空间较大。
  3)德国Laurèl品牌于2016年11月因债务重组未果宣告破产,我们认为这对公司影响有限:首先,国内与德国的品牌销售为两个比较独立的市场,从目前国内销售来看仍然强势,并未受到影响;其次,公司购买的是Laurèl品牌在中国大陆地区的设计权、所有权和使用权,国内配有独立设计团队进行产品研发,从创新、时尚度以及品牌本土化方面强于德国,产品具有区隔性。
  ◆发布第二期限制性股票激励计划草案,提振市场信心
  17年1月19日晚公司发布第二期限制性股票激励计划草案,拟授予限制性股票1147.50万股、占总股本4.62%。授予人数340人,包含公司以及分公司、控股子公司任职的管理人员、核心业务(技术)人员等,授予价15.39元/股,自股权登记日起12个月后的两年内分两期按50%、50%的比例解锁;解锁条件为以2016年为基础,2017年、2018年扣非归母净利润增速分别不低于35%、45%。费用方面,本次激励计划预计产生总费用4563.29万元,将分别影响2017~2018年净利润3675.12万元、888.17万元。
  我们分析:1)本次激励对象全部为管理人员及核心技术人员,覆盖面广、有利于提升员工积极性、促进公司长期良性发展;2)授予名单中包含新收购子公司唐利国际(EdHardy品牌运作方)、百秋网络多位核心人员,有利于实现集团内利益共享、促进不同品牌与业务的顺利融合;3)激励计划所设置的公司层面业绩解锁条件达成难度较小。
  
  

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