板块高估值体现国家意志，全年国企改革、军民融合有望持续发酵。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为，估值“贵”不是今年制约军工板块的因素，截止2016  年2  月7  日收盘，军工板块动态市盈率在70  倍左右，处于2014  年底牛市启动前的位置，相对合理的区间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从军工央企、地方国企的角度，从2016  年6  月开始，从中央到地方，国企改革风起云涌，2017  年依然将是市场热点。我们认为，军工行业作为2016  年末中央经济会议定调的七大要求迈出实质性步伐的混改领域之一，2017  年实质性的工作有望陆续“落地”，核心资产有望陆续注入、科研院所改制渐行渐近，企业盈利能力、业绩均有望得到改善。从军民融合的角度，2017  年不断升温，1  月份政策、热点频出，1  月14  日，国防部官网发布《中国军民融合发展报告2016》提出，国家经济社会发展“十三五”要确立100  个大项目，约40  个项目关联军民融合。此外，1  月22  日，中共中央政治局决定设立中央军民融合发展委员会，由习近平任主任，统一领导军民融合深度发展。由上述可见，军工板块的高估值是国家意志的体现，仍具备上扬基础，较为类似于2016  年的电子板块，从熔断机制过后到年末，板块整体涨幅逾20%。
        板块一季报有望大幅提振，2011  年一季度行情有望复制。军品往往具备四季度交付结算的特点，板块上市公司一季报同比下滑现象明显，我们统计，近年来，2011  年军工上市公司一季报业绩同比增加约108%，构成了板块2011  年一季度上扬的基础，自2  月中旬到3  月底期间相对于沪深300  收益显著。2016  年由于军改的影响，对于军工行业上市公司的业绩亦造成了一定影响，板块年报业绩预告已陆续披露，低于预期的风险也已陆续释放，我们认为，军工行业需求整体处于稳健上行的通道，随着军改的逐步推进，军工企业业绩有望得到进一步的释放，板块2017  年一季度业绩有望大幅提振，2011  年一季度行情有望复制。
        欧洲民粹主义情绪蔓延，有望构成板块的催化。2016  年6  月的英国脱欧仅仅是一个开始（构成了2016  年军工板块的催化），12  月意大利宪改公投失败再次加剧了对欧盟走向终结的担忧。首先，英国将会在最迟17  年3  月启动脱欧谈判，届时英国脱欧将进入实质性阶段。其次，法国总统大选将于明年4  月开始，极右翼政党国民阵线的领导人玛丽娜〃勒庞主张贸易保护和退出欧元区，将与左派和中右派候选人一同竞争总统宝座。在英国脱欧与特朗普当选的先例下，民众情绪很难说不被影响。此外，荷兰和德国大选也将先后登台，两国的右翼民粹主义政党同样日渐抬头，政治不确定因素在上升。全球不确定性加剧的刺激有望成为军工板块的催化剂。
        投资建议。从配置价值的角度，建议配置股价具备安全边际（PEG≤1  或考虑假设资产注入后，备考PEG≤1）的军工白马标的，推荐：中航光电、中航机电、中直股份、中国动力、四川九洲、中航飞机；建议关注：华舟应急、中航电子、钢构工程。从内在价值的角度，建议关注具备“黑马”潜质的军民融合标的，推荐：湘电股份、通光线缆、天海防务、高德红外、晨曦航空、华意压缩。
        风险提示。系统性风险；业绩不及预期；军品订单的不确定性。