核心观点：KKR  2017  年投资展望系列之二
        1.盈利和市盈率预测表明2017  年美股的上行空间有限。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）美股盈利在连续3年下滑之后终于在2017  年再次迎来增长，增幅在10％以上；（2）考虑到减税、股票回购以及金融行业利润回升对美股盈利的提升以及美元升值对美股利润的拖累之后，2017  年标普500  指数的每股盈利预计在129  到132  美元之间；（3）标普500  指数2017  年的市盈率区间可能在17  倍到18  倍之间，因此标普500  指数的点位可能在2200-2400  之内；（4）2017  年标普500  的回报率可能在4％到7％之间，其中有2％来自股息。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2.影响2017  年美股盈利的四个“非常”因素。（1）美元升值将拖累标普指数的盈利：美元指数每上涨1％，标普500  指数的盈利就减少0.4％；（2）减税将提高企业盈利：有效税率每降低1％，标普500  指数的每股盈利就可以增加1.5  美元；（3）金融行业的利润回升：绝对利率上升、收益率曲线变陡以及去监管的推进将大幅提高金融行业的利润；（4）股票回购将提高每股盈利：2017  年股票回购有望把标普指数的每股盈利提高2.3％，与2005-2007  年相近。
        3.压制市盈率提升的原因。（1）2017  年低市盈率板块金融和能源对标普指数盈利的贡献将远高于以往；（2）利率上行以及围绕着政策的不确定性将在本轮周期压制市盈率的进一步提高；（3）一次性的减税通常都不能提升市盈率，况且这种减税将导致货币状况收紧且美元走强。
        4.市场一致预期潜在的过度乐观和悲观之处。（1）市场对利润率提升和运营杠杆改善的一致预期过于乐观，因为美国本轮周期经济复苏已经持续了90个月了，能源和金融等之前惨遭打压的行业的利润率改善基本上会被消费、医疗和科技等成熟行业的利润率下降抵消；（2）市场对金融行业利润的一致预期过低。