高速渠道投入、广泛产品升级、缓步推动团队创新积累澎湃增长潜力
继2008年国内商业地产快速调整背景下公司2008年4季度一度放慢扩张步伐以降低开店综合成本,同时成立渠道事业部专事营销网络扩张储备工作,随着国内经济的逐步恢复,公司借助先期强大的潜在渠道储备,4月始渠道拓展进入快车道。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截止2009年6月中旬,公司新增营销面积8万余平米,环比年初约增长15%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)继2008年公司轰动性的引用米勒后,公司继续“不走寻常路”的广告先知策略推出变形金刚系列广告以及后续衍生系列取得优秀的品牌和市场效果。领先同业的产品设计和物流信息系统保障公司每年6次的新品发布及时把握市场时尚潮流,产品价格不断提升。2005-2008年公司批发均价年复合增长12.72%,直营零售均价年复合增长14.35%。对Me&City系列在产品用料、工艺检验、产品西化和品牌分级的不断精细化管理,公司新品牌发展快于预期。截止6月底公司新品牌Me&City门店数达到50家,营销收入逾3亿元,考虑季节性和门店综合运用时间MC全年预计将超过8亿元。2009年公司计划募招5000人加强店铺和管理人才的储备,即将推出的管理层激励将进一步理顺各层级利益关系,为缓步推动团队建设积累强大的人力储备。
国际标杆下的一线城市以点带面的递进式发展策略,发展空间仍十分广阔
相对于竞争对手,公司未来以直营店带动品牌辐射,一线城市高起点全面推进二、三线市场更符合中国居民消费心理。目前公司在一线城市网点覆盖率达到100%,二线城市约66%,三线城市不足33%,随着中国二、三、四线城市的递进式发展,我们预计“递延效应”将使得公司未来5年持续获得高于行业平均水平的增长速度。相较于国际发达国家纤维消费,我国居民服装消费支出不足美日1/10,我国居民服装消费未来成长空间依然十分巨大。
维持2009-2011年EPS0.75元、0.99元和1.23元,国际视野下看待公司市值成长潜力,维持“推荐”评级2009年上半年公司新增门店店均营业面积超过2200平米,快速的大店扩张策略初期由于装修费和租赁折旧等会对2009年公司费用近乎倍增,但同时也为未来成长打下良好基础。考察公司的店面储备和费用支出可回报程度,我们认为公司经过增长潜力正在积累,未来成长明确,维持2009-2011年EPS0.75元、0.99元和1.23元预测,公司未来一年内合理价值为22-25元,5月公司直营门店同比增长超过40%,随着国内消费信心的恢复,公司未来估值有进一步上升可能,我们维持公司“推荐”评级。