考虑供求调整周期，预计17  年国内原奶价格温和上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内供给端：倒奶宰牛，大量养殖户退出市场，调整周期在6-10  个月左右，预计2017  年奶牛存栏量将继续下降，原奶减产趋势确定。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）需求端：乳制品需求平稳。价格端：国内价格略有反弹；2016  年新西兰原奶价格大幅上涨，11  月价格同比+28.5%，原油价格推升养殖成本。考虑国内原奶供求+国际奶价的联动影响，我们预计国内17  年原奶价格将温和上涨，增速滞后国际奶价。
        定增落地，产品结构升级可期。2016  年12  月27  日公司发布定增事项公告，五家发行对象共认购2945  万股，募集资金总额38869万元，除权价13.2  元/股，锁定期1  年。定增募集资金约96%用于低温乳品改扩建及冷链物流建设项目。目前常温乳制品仍是公司营收主力，但低温乳制品业务收入占比由2014  年的8.0%攀升至1H2016  的17.4%。
        公司盈利能力仍有改善空间。收入端：1-3Q2016  实现营收6.0  亿元，+19.2%。2015  年实现营业收入6.8  亿元，+2.5%，连续5  年保持正增长。利润端：公司1-3Q2016  实现净利润0.69  亿元，对比同期燕塘净利0.90  亿元、天润0.75  亿元，净利提升空间较大。费用端：销售费用率持续较低，管理费用率相对稳定，1-3Q2016  年两项费用合计11.1%<同期燕塘23.5%、天润18.1%。毛利率：连续三年保持+30.0%以上。净利率：近三年持续+12%以上，受高财务费用率的拖累，1-3Q2016  降为11.6%，略高于燕塘11.0%，略低于天润12.3%。
        一县一商制+扁平化市场管理+农村渠道终端店营销体系+电商营销体系，深耕农村市场。科迪主要销售区域覆盖400  公里范围内的豫鲁苏皖四省。2015  年豫鲁苏皖冀鄂总人口达4.7  亿，其中农村人口总数2.1  亿，占比高达45.2%。2014  年末，公司在四省乡镇市场拥有终端个数约为2.1-3.5  万个，当之无愧的乡镇乳企龙头！根据公司公告，科迪拟以豫、鲁、苏、皖为根据地，以河北、湖北为突破口，以地市级、县级、乡镇和农村市场为支柱，选取利基市场精耕细作，着力打造中部乳业第一品牌。目前公司在商丘、徐州、宿迁等江苏三线城市拥有稳定的消费群体，抢占三线市场能力突出。
        外延并购预期强。乳业行业进入到区域乳企加速整合的阶段，食品安全重视程度提升导致的制造标准更加严格，以及成本波动和费用高企让中小企业无法生存，加速退出市场，上市公司收购的资本优势明显。2015  年12  月，科迪以总对价1.8  亿人民币收购洛阳巨尔乳业100%股权。
        盈利预测：预计公司2016-2018  年EPS  分别为0.18/0.24/0.30  元，对应2017  年PE44.5X，暂不评级。
        风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，区域竞争加剧。