公司当前预期差明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们这篇报告旨在解决市场对公司存在的重要分歧点：包括A公司电声器件升级空间、公司份额变动、VR业务增速以及市场忽视的国产安卓机电声器件升级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经过充分的研究我们认为当前公司基本面远好于市场的预期：2017年A公司手机电声器件仍将会在防水方面做出升级、竞争对手不会给公司份额带来大的扰动、2017年“杀手级”内容将带来PSVR维持数倍的出货量增长。公司当前预期差显著，是配置的良好时点。
　　A公司声学元件仍有较大升级空间。预计A公司2017年推出的iPhone8可能具有多重功能与外观创新，有望再造销量神话。iPhone7将防水与立体声的音效设计作为重量级“卖点”，在声学组件上做了大幅度升级，也带来声学组件ASP的大幅提升。展望2017年，我们判断无论是A公司追求极致的风格还是来自竞争对手的压力，A公司都将在下一代手机中对防水性能做出较大完善，声学组件ASP将仍有大的提升。另外，我们结合公司竞争对手情况，从声学的积累、对客户的了解程度、产能、研发投入、研发人员数量等多方面对比，我们认为市场所担心的新进入者不会对公司份额造成大的扰动。
　　国产机客户预期将跟随大客户声学升级路径。结合上一轮手机声学组件升级经验，我们判断iPhone7采用防水、立体音效设计后，预计安卓阵营也将迅速跟进。另外，华为、OPPO/vivo等国产机出货量崛起也将给上游供应商带来机会。我们保守估计公司主要国产安卓机声学客户2017年贡献23亿元左右收入，同比2016年增长50%+。
　　VR业务同样是量价齐升逻辑，PSVR2017年几款大IP值得关注。我们认为内容是2017年销量的决定性因素，SONY2017年将发布多款“杀手级”游戏内容有望继续推升PSVR销量数倍增长（保守估计2017年有望实现300万台出货量）。同时，公司VR零组件自制率高长期毛利率有正向作用。
　　全方位布局、构建多元化成长动力，新一轮市值扩张周期值得期待。公司还在线性马达、天线、无人机、智能家居等前景广阔的领域布局，对标AAC，新领域下游市场一旦爆发或公司产品热销都有望带动新一轮业绩、市值扩张。
　　盈利预测。公司2017年最大看点是A公司声学器件的继续升级、VR放量以及国产机电声器件的升级。预测公司2016~2018年归母净利润分别为16.47、21.82、24.81亿元，对应EPS为1.08、1.43、1.62元/股。结合可比公司，给予2017年24xPE，对应目标价34.32元，维持“买入”评级。
　　不确定性分析。A公司产品创新力度远低于预期。