行业整合加快；国企改革提速；估值分化
        鉴于2017  年房地产行业面临新一轮的政策推动型下行周期，我们预计行业整合将会加快：(1)  随着2015  年以来领先开发商在土地收购市场集中度的大幅上升，他们的市场份额将加速扩张；(2)  随着国企改革提速，国有房地产企业当中存在更多的并购机会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】然而，过去六个月中一级市场并购交易和开发商股票之间的估值差异扩大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们研究范围内开发商的2017  年预期市净率均值为1.0  倍，而近期并购交易隐含的市净率为1.8  倍（我们在去年6  月份推出并购估值框架时为1.0倍）。我们认为隐含市净率的上升主要归因于2015  年下半年以来房价快速上涨和公开土地拍卖竞争激烈带动地价大幅上升，尤其是在大城市。
        调整对三只股票的并购估值
        对研究范围内开发商计入1.8  倍的新并购估值并重新评估并购潜力后，我们将保利置业H/绿城中国的目标价格上调45%/9%至4.2  港元/7.6  港元，并将中海宏洋的目标价格3.7  港元保持不变（见正文图表18）。