导读：爆发于2008  年的国际金融危机已经过去了八个年头，以2016  年底二次加息为标志，美国经济正式走出了这场危机的阴霾。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】作为世界经济的火车头，美国经济从何处来？向何处去？对大类资产产生何种影响？我们将通过《美国经济研究》系列报告进行推演。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）站在2017  年的始点上，我们在首份报告中回顾美国经济过去八年来的表现，对复苏之路进行全景式再现。
        摘要：
        危机爆发八年来，美国经济经历了四个阶段：1.“第一轮脉冲式复
        苏”（2009  年初-2010  年底）；2.“第二轮脉冲式复苏”（2011Q2-2012Q1）；3.“复苏观察期”（2012Q4-2014Q3）；4.“救助政策退出期”（2014  年10月-2016  年底）。
        我们分别从增长、就业、物价、国际收支四个维度对危机之后的美国经济复苏历程进行评估，主要结论是：1）经济增速恢复至危机前水平；2）就业边际改善，但工资增速仍弱于危机之前；3）核心CPI  稳定，整体物价环境回暖；4）尽管进出口贸易难言活跃，但贸易逆差显著收窄；5）整体而言，美国在全球经济总量中的占比并没有因这次危机而缩水，在主要发达国家中，美国依然是拓展“生产可能性边界”的前沿引领者。
        从危机中走出来的美国经济也付出了不小的代价，这些代价和伤痕也将成为美国经济未来必然将面对的挑战，是我们预判未来走势时必须考虑进的因素。“代价和伤痕”主要体现在两个方面：一是债务快速积累，财政负担加重；美国政府在危机期间连年高赤字运营——2009  年到2012  年的联邦政府赤字率分别高达9.80%、8.75%、8.45%、6.78%。截止2015  年底政府债务规模已经突破13  万亿美元，相当于当年GDP  的73.65%。债务率相比于八年前翻了一番还多。
        二是不平等加剧，侵蚀内生增长动力：与危机之前相比，收入分配和财富占有不平等的格局都显著恶化了。中位数以下的人群在总收入中所占的份额由13.7%进一步下滑到12.5%；而顶端1%人群的财富占比则由34%增长到了37%。不平等的加剧首先会削弱总需求，从而侵蚀经济可持续增长的内生动力；同时还在无形中造成社会分化。美国社会的共识在减少，不满情绪在增加。
        美国经济的长期增速中枢已经“平台式”下移，但短期经济增速正在突破该中枢。这要求我们必须做出一个关键性的判断：A）突破仅仅是短期对趋势的周期波动性偏离？B）还是预示着长期增速中枢的抬升？该判断将主导对未来通胀、利率、资产价格的预期。直到目前为止，尚未有信号表明增速中枢在向上攀爬；但是，如果特朗普政府能将减税、制造业回流、基建等政策主张真正落实到位的话，中期内创造一波经济景气是完全有可能的。在这种情形下，美国宏观经济在中期内的表现将介于上述A  判断与B  判断之间。
        风险提示：特朗普冲击；财政货币政策冲突。