投资要点：
        房产税征收调整导致利润下滑，目前在多方积极沟通。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】北京房产税税收政策调整，预计对净利润影响从2017  年开始维持在1  亿左右，对净利润影响率在11%~16%不等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）政策调整对公司利润构成影响。目前公司正在研究新政策，并积极与第三方税务咨询机构沟通，寻找潜在减少冲击的模式。
        2017  年公司将正式开启全租赁时代。公司三期B  的商业裙楼已完成竣工验收备案，主塔楼预计于17  年1  季度竣工备案。目前三期B  商业、写字楼出租意向客户非常踊跃，其中写字楼出租意向合约出租率在6-7  成左右。三期B  商场前期招商接近完成，预计2017  年上半年可以开业。
        未来扩张主要侧重轻资产思路。现阶段公司主要工作是做好国贸三期B  工程的收尾和前期开业。随着三B  稳定以后，未来扩张侧重轻资产思路，譬如管理输出、服务升级等。考虑国贸片区预计2025  年办公人口达到60  万人左右，公司积极探索对国贸客户资源价值的深度挖掘。目前企业已建立微信公众平台“国贸圈”，以国贸商圈为依托，初步探索客户资源的深度挖掘模式。
        三期B  竣工当年成本确认会有部分影响，但低于三期A。三期A  总投资额大约在70  亿，三期B  总投资额预计47  亿左右，从总成本角度来讲，折旧摊销的基础不及三期A，对当年利润影响也不及三期A。
        中国尊会对写字楼产生部分冲击，但对国贸商场、公寓、酒店有正向效果。中国尊预计2019  年竣工开业。单纯从写字楼角度看，中国尊入市会造成竞争增大，毕竟写字楼供应量会增加。但是中国尊没有商业，如果中国尊写字楼出租率较高的话，反而会吸引更多人的聚集，可能对国贸的商场、公寓、酒店起到正向作用。
        房价调控和国贸租金无明显关联性，公司租金潜力有保障。公司近几年写字楼、商业租金每年都保持合理增长。国贸写字楼、商业租金和周边住宅价格并无明显关联性。对国贸租金影响较大的是经济形势。考虑目前整体经济稳定，公司租金潜力有保障。
        投资建议：维持“买入”评级。我们预计公司2016  年和2017  年EPS  分别在0.68元和0.61  元。公司2  月3  日公司股价在18.20  元，对应的PE  分别为26.76  倍和29.84  倍。考虑企业资产状况优异，我们按照自由现金流法中值约291  亿，即对应28.90  元为公司目标价，维持公司“买入”评级。风险提示：行业面临基本面向下风险。