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三祥新材研究报告:兴业证券-三祥新材-603663-跟踪报告:深耕电熔锆市场,水电优势明显-170206

股票名称: 三祥新材 股票代码: 603663分享时间:2017-02-07 10:02:51
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 任志强,邱祖学
研报出处: 兴业证券 研报页数: 13 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 1,100 KB 分享者: yan****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点      
        公司主营电熔锆以及铸造改性材料。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前公司已经形成了普通电熔锆、高纯电熔锆、稳定电熔锆、特种电熔锆等四个系列产品,生产能力为  1  万吨/年。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司积极开拓高端电熔锆市场,产品在核级锆材、先进陶瓷方面已有应用。公司铸造改性材料产能  1.06  万吨,主要有球化剂、孕育剂和包芯线。包芯线市场渗透率低,未来将有较大的市场空间。
        公司采用电熔方法生产氧化锆。电熔法生产氧化锆,将成为未来的发展方向,提升空间大。一是化学氧化锆生产过程伴随大量的污染,治理成本高。
        二是经过技术不断改进,电熔氧化锆的纯度等已经达到或接近化学氧化锆水平,正在对化学氧化锆的市场产生冲击。化学氧化锆现在的产量是电熔氧化锆的  4~5  倍,电熔氧化锆的提升空间很大。
        公司拥有杨梅州水电站,电力自给,成本优势显著。电熔锆的生产需要耗费大量的电能。普通氧化锆  1  吨需要耗费电力  6000  千瓦时,最高的特种氧化锆  1  吨需要耗费  15000  千瓦时。公司全资子公司杨梅州电力从事水力发电业务,为公司主要能源供应商,基本上达到电力自给且略有富余。采用自发水电,2015  年公司每千瓦时电力成本比网购电低  0.41  元,对应普通氧化锆节约成本低  2460  元,优势十分明显。  募集资金项目将提升公司的盈利能力。此次上市,三祥新材拟投入募集资金  2.68  亿元用于“年产  1  万吨电熔氧化锆系列产品项目”,预计每年将新增  5000  吨的高纯电熔氧化锆产能、2500  吨的稳定电熔氧化锆产能和  2500吨特种电熔氧化锆产能。在建设资金落实的前提下,项目建设期为一年,投产期为二年,第四年达产,预计正常年份可新增销售收入  4.06  亿元。  盈利预测:预计  2016~2018  年公司将实现净利润  0.38、0.51、0.62  亿元,对应  EPS分别为  0.28、0.38、0.46元,对应  PE  分别为  104X、77X、63X。给予“增持”评级。
        风险提示:锆英砂价格波动风险;下游需求不如预期;新项目不达预期

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