加息周期确立，去杠杆大幕拉开  2月3日，央行进行200亿7天、100亿14天和200亿28天期逆回购，中标利率分别为2.35%、2.5%和2.65%，较上期上调10个基点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时，央行还上调了常备借贷便利（SLF）利率，隔夜品种上调35个基点至3.1%，7天和1个月品种均上调10个基点，分别至3.35%和3.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        继春节前上调MLF利率后，春节后央行立即上调了逆回购利率和SLF利率，表明货币政策收紧的拐点已经确立，意味着2016年货币政策较为宽松的局面一去不复返，未来抑泡沫和去杠杆的大幕将逐渐拉开。债券市场将面临较大的调整，股市或许也会受到利率上行的冲击。本轮加息主要基于以下几个方面的原因：  
        其一，是房地产调控和金融去杠杆的需要。正如我们此前报告指出，2016年的货币政策较为宽松，是导致房地产泡沫和金融加杠杆的主要原因。未来要继续进行房地产调控，并推动金融去杠杆，那么货币政策的收紧则势所必然，这表明此次的加息仅仅是货币政策收紧的开始，加息周期序幕拉开。加息只是货币政策从价格上收紧的一个方面，未来还会从量上进行收紧，比如信贷、货币供给和社会融资等多个方面的收紧。  
        其二，经济平稳和通胀持续走高，为政策收紧提供了支撑。企业补库存的力度和持续性较好，制造业和民间投资逐渐从底部恢复，推动2016年四季度经济超预期增长，2017年上半年经济仍有望保持较强的惯性，稳增长退居次要地位。年初通胀估计会继续走高，通胀压力增加也引起了决策者的重视。我们认为，上半年是政策收紧的较有利窗口期，二季度至少还会有一次加息。  
        其三，政策收紧有利于人民币贬值压力的缓解。虽然近期美元指数有所回落，人民币贬值的压力暂时缓和，但美国经济依然向好，美国仍处在加息周期中，人民币中长期的贬值压力不减。近两年人民币汇率贬值已超10%，汇率早已成为货币政策的硬约束。货币政策的适当收紧则有利于缩小中美利差，缓解资本外流和人民币的贬值压力。  
        近日央行行长助理张晓慧在《中国金融》撰文指出，"过度扩张总需求可能会进一步固化结构扭曲和失衡，加之通胀预期有所抬头，部分领域资产泡沫问题较为严重，开放宏观格局下还面临着汇率的硬约束。在这样的宏观大背景下，稳健的货币政策需要更加中性，更加审慎，更好的平衡稳增长、调结构、抑泡沫和防风险之间的关系。"这从侧面说明了，央行政策收紧对以上三个方面原因的考虑。  
        在货币政策收紧和金融去杠杆的过程中，未来对银行的监管会进一步趋严，债券市场将受到较大的冲击。十年期国债期货主力合约近日跌幅达3%，10年期国债利率也回到去年底的高点附近。由于春节后有大量的逆回购到期，市场存在一定的流动性回笼压力，再加上利率的上调，股市也需要防范短期流动性过紧带来的风险。