煤化工行业复苏迹象明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】油价上行背景下,煤制乙二醇、烯烃、油、气等新型煤化工项目经济性依次恢复,其中以煤制乙二醇项目最为显著。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时,近年来环保问题的改善、技术的进步以及制度的变革等积极因素的积累都为新一轮煤化工景气周期的开启奠定基础。此外,传统煤化工(化肥)行业受产业政策调整,产能改造升级的需求释放也为行业带来新增量。
新建项目叠加改造项目增加新需求,景气度复苏高度值得期待。在当前背景下,煤化工行业的投资需求可以拆分为中短期和中长期,中短期的投资需求以新建煤制乙二醇项目和合成氨项目改造为主导,而中长期的投资需求才是由煤制烯烃、油、气等大型示范项目为主导。在短中长期的需求叠加下,我们认为此轮煤化工行业的景气复苏高度值得期待。
重视中短期的周期复苏力度。在当前油价水平下,煤制乙二醇当前生产成本为4000-4500 元/吨,相比石油法有明显的经济性。我们认为近三年将是新建煤制乙二醇项目投资的高峰期,在建项目和规划项目产能均超过当前已建成规模。
同时,传统煤化工(化肥)行业去产能和产能升级任重道远,2016 年包括电价、气价补贴政策取消等多项产业政策调整加速了行业产能出清的过程,新工艺改造带来新需求的快速释放。在这两种中短期投资需求的拉动下,煤化工行业周期复苏的力度值得期待。
设备弹性大,订单和业绩兑现时间主要落在2017-2018 年。煤化工项目设备总体投资占比超过一半,在周期复苏中最为受益。我们认为按照行业集中度来看,受益程度排序为:空分设备>煤气化装置>压缩机>压力容器。由于此轮周期复苏中短期主要因中小型新建项目和改造项目投资拉动,因此主要设备订单将于2017-2018 年释放,且订单周期较上一轮有明显缩短,转化率或将有明显提升。
投资建议及相关推荐标的。我们认为煤化工行业投资复苏迹象非常明确,在中短期具备坚实的投资需求基础,在中长期有望得到产业政策的支持,本轮行业景气度复苏高度有望超预期,给予行业“增持”评级。按照设备行业受益程度对比以及相关公司特点来看,我们认为空分设备行业的杭氧股份、煤气化装置行业的航天工程以及深冷设备行业的中泰股份在此轮周期复苏中具备较高的订单弹性,建议重点关注。
风险提示:油价出现大幅度下滑;宏观经济大幅度波动;