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中国铝业研究报告:财富证券-中国铝业-601600-潜龙跃于渊-170205

股票名称: 中国铝业 股票代码: 601600分享时间:2017-02-07 09:30:05
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 龙靓
研报出处: 财富证券 研报页数: 16 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 773 KB 分享者: rea****xj 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        铝行业首屈一指龙头央企,降本增效显著,迎经营拐点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是国内最大的铝土矿和氧化铝生产商。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)近年来公司挖潜降耗、优化工艺、处置与关停落后产能,并积极开展自备电厂建设及争取电价优惠政策,降低企业用电成本,使得公司电解铝与氧化铝成本大幅下降,分别较2012  年下降28%、32%,已经从行业的成本曲线的尾端跃居至中间部分,达到了平均水平。
        氧化铝自给率最高,价格弹性最大。公司目前具备约1800  万吨铝土矿、1600  万吨氧化铝与380  万吨电解铝产能,公司铝土矿自给率超过50%,氧化铝自给率约200%,氧化铝价格每上涨100元,公司年化归母净利增加约3  亿,EPS  提高约0.02  元。
        2017  年氧化铝仍然供给紧张,价格或持续强势。供给:1)2017年氧化铝供给新增产能约为615  万吨,而这些新建产能投放大概时间在二季度,短期仍不能满足供给缺口;2)目前产能利用率已到近6  年历史高位,依靠继续提升开工率来提升产量的空间已非常有限;3)关停产能已经复产760  万吨,再加上环保高压限产因素,未来复产空间有限。
        氧化铝价格的回暖,归母净利占比提升。一季报、半年报、三季报显示少数股东损益占比(少数股东损益/净利润)分别为51%、83%与78%,根据近期披露的业绩预告推算,四季度占比约为50%,全年约为63%,比例有所改善,随着氧化铝价格回升至高位,受少数股东损益影响相对较小的氧化铝板块业绩上升,归母净利占比将明显改善。
        盈利预测与评级:“推荐”评级,保守假设2017  年原铝与氧化铝价格分别为12500  元/吨、2700  元/吨,2016/2017  年EPS  分别为0.03/0.16  元,对应市盈率为196X、30X。
        风险提示:新增及重启产能超预期,电解铝价格超预期下跌

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