1）货币政策趋紧的背景与原因？一是上一轮货币宽松积累了较大的金融风险。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】14  年10  月起连续降准降息的一轮货币宽松政策，使得过去两年房价大幅上涨、人民币汇率显著贬值（16  年在岸、离岸人民币兑美元汇率年度均大幅贬值6%-7%）、资本流出压力持续（16  年我国外汇储备大幅萎缩近3,200  亿美元，16  年末外汇储备总额已自前期高点累计萎缩近1  万亿美元至3.01  万亿美元附近）；同时，引发了金融机构资产负债表的快速膨胀与过度加杠杆，累积的金融风险较大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        二是当前内外环境压力使然。经济自16  年下半年起缓中趋稳，但国内外不确定因素与风险仍不少，内有去杠杆压力上升、防范金融风险任务严峻，外有全球贸易格局与地缘政治关系的不确定，且十九大将于17  年下半年召开。16  年底中央经济工作会议定调17  年经济稳中求进，政策重心已从稳增长转向防风险、促改革；经济缓中趋稳，稳增长压力减轻，防风险促改革等攻坚克难任务置前。近期来看，通胀持续温和回升，防控资产泡沫压力仍存、且美元加息节奏存在变数，防范资本加速流出与稳定汇率均衡合理水平等压力难除；尤其是1  月信贷投放有望再创历史天量，进一步促使央行释放明确收紧信号。
        2）市场影响如何？首先需要明确，央行上调政策利率，“量稳价升”旨在去杠杆防风险，市场流动性有望基本稳定。近期央行虽然全面上调政策利率，但仍通过OMO、MLF、SLF  等多种投放工具来保持流动性基本稳定，“量稳价升”旨在去杠杆防风险。未来或将继续从投放工具的期限结构方面加强引导作用，即在短期资金方面，通过频繁地进行公开市场操作，确保流动性基本稳定的同时释放更加审慎信号，避免短期资金进入市场进行投机和加杠杆，注重防控金融风险；同时更多使用长期再贷款工具，确保金融机构处于长期的流动性适中的环境，促进长期投资与资金脱虚向实。
        对股市而言，资金利率中枢上行已成趋势，市场预期较为充分，当前对股市边际影响有限，后续需防范公开显性加息的小概率事件。自去年8月底起，央行逆回购操作“锁短放长”，货币资金利率逐步抬升，银行间同业拆借利率7  日SHIBOR  由前三季度较为稳定的2.35%附近，四季度整体上行10bp  至2.45%，年初迄今进一步上行至2.50%附近，货币政策回归中性、投放操作“锁短放长”下，资金利率中枢上行已成趋势。
        然而，市场对于全球流动性拐点、国内货币政策与资金利率的边际收紧的预期较为充分，股市在经历去杠杆、杀估值、去题材的一年半的较为充分消化后，近期政策利率的全面上调的影响有限。后续需防范存贷款基准利率上调的小概率事件。
        3）货币政策执行或先紧后松。我们维持在17  年《紧抓业绩，博弈预期——2017  年度市场策略报告》的分析预判：17  年国内经济前稳后缓、通胀年初冲高后温和平稳、及美元加息节奏变数等内外因素判断，预计一季度货币政策执行方面仍将中性偏紧；而二季度起经济放缓压力显现，同时随着再通胀压力减轻、密集调控后楼市降温效果显著、美元阶段性见顶后人民币汇率企稳态势确立，届时货币政策执行或将适度调整为中性偏松，如公开市场加大净投放、下调逆回购操作利率、定向降准等。