市场预期美联储加息步伐加快，而近期多位美联储高官又表态要缩小联储资产负债表规模,缩表成为市场关注的焦点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在加息周期已经启动的情况下，联储到底何时缩表，如何缩表？缩表会对资本市场产生什么影响呢？
        缩表的节奏取决于经济复苏的力度，将主要通过被动方式进行，也就是减少到期国债再投资，而不是抛售存量债券。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据美联储的原则，缩表会在加息平稳后进行，意味着在加息周期已经启动的情况下，今年开始缩减资产负债表的可能性不能完全排除。美联储表明缩表将以停止到期债权再投资的方式减持债权，而且不会直接抛售MBS。除了尽可能地按照被动方式缩表，美联储缩表也会提前跟市场沟通，让市场能够形成比较清晰的预期，而且缩表的政策尽可能简单易懂，预计一旦开始就不会反复。
        因此，美联储缩表将是一个缓慢的过程，预计不会对市场产生显著的影响，虽然不排除市场短期会反应过度而出现波动。目前联储总资产达到4.6  万亿美元，而危机前只有1  万亿美元。但由于美国名义GDP和银行流动性的变动以及货币需求的增加，美联储最优的资产规模预计显著高于危机之前，缩表的进程并不急迫。美联储持有的资产中，国债占比超过50%，MBS  占比接近40%。从期限结构看，大约27%为1-5  年，而超过一半期限为10  年以上。如果今年启动缩表（即使今年启动，时间应该在下半年），预计不超过2000  亿美元，未来五年年均收缩规模或不超过3000  亿美元。基准情况下，每年可能推升美国国债收益上升10  多个基点，但不排除市场初期对缩表会反应过度，导致利率和美元汇率短期出现波动，2013  年美联储暗示缩减QE  导致市场大幅波动即是一例。
        日本央行2006  年缩表对市场影响很大，但其经验与影响并不适用于美国。在长时期的量化宽松之后，日本于2006  年尝试过缩表，顺序上早于加息，与美联储的路径不同。但是其缩表速度过快，3  个月内日本央行资产下降30%。缩表用力过猛对金融市场和实体经济均造成明显伤害，导致流动性收紧，国债收益率普遍上扬，10  年期国债收益率攀升50  个bps  以上。日经指数先是小幅上涨后快速下跌20%左右。缩表期间，日本GDP  增速由2006  年1  季度的2.6%放缓至1.3%。根据美联储对缩表路径的表态，日本的经验并不适用于美国，所以美联储缩表的影响预计不会像日本那么显著。