1)1 月市场回顾:基本面改善+特朗普交易印证,全球风险资产普遍开门红。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新年以来,欧美经济与通胀数据改善并好于预期,中国经济四季度小幅回暖且延续企稳态势,美股四季度财报增速提升,同时特朗普上台后的立即签署行政令兑现竞选承诺,特朗普交易印证。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)以上基本面改善与市场情绪整体平稳下,1 月全球主要风险资产普遍开门红,LME 金属指数以6.9%涨幅领涨大宗商品,恒指、纳指分别以6.0%、4.3%的涨幅领涨全球主要股指;美元高位回落,人民币汇率稳中有升,黄金底部反弹;而受金融防风险去杠杆发力及货币政策边际收紧压制,A 股春季反弹力度弱于预期,1 月A 股大盘缩量小反弹,且在新股发行提速、上调MLF 操作利率的货币政策阶段收紧信号、无风险利率易上难下的影响下,1 月中小盘加速探底,目前仍在底部震荡不已。
2)基本面:经济L 型缓中趋稳,通胀温和回升。2016 年中国经济在楼市加杠杆、汽车购置税减免、政府加大基建投资等三大引擎作用下,L型底部缓中趋稳,全年增速较15 年小幅放缓至6.7%;消费通胀CPI 水平全年温和回升至2.0%,而PPI 在国际大宗商品价格底部反弹、国内供给侧改革推进下,已摆脱持续近五年的工业通缩困扰,并于年末加速转正上行,推动企业盈利继续改善。展望17 年,经济走势整体有望延续16 年下半年以来的底部企稳态势,预计17 年经济先稳后缓、GDP 增速前高后低,全年或小幅放缓至6.5%附近;预计17 年通胀水平先升后降,尤其PPI 一季度有望加速上行;但需求仍偏弱,而生产供给、库存随价格反弹正有所恢复,因此通胀水平整体将保持温和水平。
3)政策面:央行上调政策利率,“量稳价升”旨在去杠杆防风险,市场流动性有望基本稳定。近期央行虽然全面上调政策利率,但仍通过OMO、MLF、SLF 等多种投放工具来保持流动性基本稳定,“量稳价升”旨在去杠杆防风险。未来或将继续从投放工具的期限结构方面加强引导作用,即在短期资金方面,通过频繁地进行公开市场操作,确保流动性基本稳定的同时释放更加审慎信号,避免短期资金进入市场进行投机和加杠杆,注重防控金融风险;同时更多使用长期再贷款工具,确保金融机构处于长期的流动性适中的环境,促进长期投资与资金脱虚向实。
4)资金利率:中枢上行已成趋势,但市场预期较为充分,当前对股市边际影响有限,后续需防范公开显性加息的小概率事件。自去年8 月底起,央行逆回购操作“锁短放长”,货币政策回归中性,货币资金利率逐步抬升,利率中枢上行已成趋势。然而,市场对于全球流动性拐点、国内货币政策与资金利率的边际收紧的预期较为充分,股市在经历去杠杆、杀估值、去题材的一年半的较为充分消化后,近期政策利率的全面上调的影响有限。后续需防范存贷款基准利率上调的小概率事件。