行情回顾
        截至2月3日，银行间1、3、5、7、10年期国债到期收益率分别为2.7402%，2.8551%，3.0791%，3.3119%，3.4214%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】12月底中长期国债收益率结束调整，一月份收益率一路向上至3.42%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）整体来看，国债收益率曲线显著陡峭化。期货表现亦疲软，但略强于现券，主要是因为前期深度贴水的影响，期价暂时未创新低。期货持仓量继续抬升，成交亦较为活跃。
        要点分析1、只有在出现经济增速进一步下台阶、汇率稳定或升值、或者部分金融机构出现流动性危机的迹象之后，货币宽松政策才能再有施展之地。所以，如果未来经济基本面（增长和通胀）走强，对国债的利空影响较大，但如果经济基本面出现幅度不大的弱化，对国债的利多影响却较小。在当前阶段，基本面对国债的影响所占权重不如货币政策。
        2、在经济增长下行和金融资产价格高企的背景下，央行2月3日的变相加息的目的首要在于表明去杠杆的决心，来抑制信贷过快增长，其次是抑制未来的通货膨胀压力。对于债券市场，显然是起到负面的抑制效果。
        3、从定价角度看，10年期国债定价依然偏高，未来价格仍有下降空间，即收益率仍有上行空间。中美10年期国债利差有所回升，不过当前90bp的利差仍然是相对偏低的水平。
        后市展望与建议
        利多因素主要包括长期通胀预期有可能回落、供给压力小、期货贴水幅度较大；利空因素主要包括货币政策实质趋紧、国债现券定价偏高。我们认为，在金融去杠杆和防风险背景下，货币政策影响权重大于经济基本面影响权重，短期建议偏弱看待。但是，长期配置力量的支撑、长期通货膨胀预期的下降，以及期货贴水幅度偏大提示后期恐怕也难以大幅下跌。操作方面，建议单边空单减仓持有，或者买9空6对冲操作（1、做多贴水大的，做空贴水小的；2、看多远期，看空近期）。