事件：2017年2月3日，中国人民银行将7天期逆回购利率从2.25%上调至2.35%，14天从2.4%上调至2.5%，28天从2.55%调至2.65%；同时，根据媒体报道，将隔夜SLF利率从2.75%上调至3.1%，7天SLF利率从3.25%上调至3.35%，1个月SLF利率从3.6%上调至3.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们的观点是：①  央行货币转紧。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本次利率上调是短期经济稳定、通胀回升背景下，央行对于金融同业大幅扩张和天量信贷做出的去杠杆举措，与13年监管非标扩张类似，也确认货币政策已中性转紧。
        ②  类似变相加息。对于中国央行而言，存在两套官方利率，一是大家所熟知的存贷款利率，另一套主要以回购招标利率为代表，因而回购利率的上调其实也代表央行正式变相加息。
        ③  貌似影响不大。社融总额中70%是贷款，10%是表外贷款，而债券相关的企业债融资占比只有14%。这一次回购利率上调幅度只有10bp，相当于全社会利率整体提高1.4bp，貌似影响不大。
        ④  债市提前、充分反应。但是由于央行早在16年8月就开始拉长逆回购期限，并加大MLF操作力度，而债市从16年11月就开始调整，全社会的平均利率已经上行了14bp，相当于0.7次正式的贷款加息。
        ⑤  贷款反应滞后，利率趋于上升。目前银行的贷款利率由自己决定，而银行资金在债券和贷款两个方向存在跷跷板效应，由于其配置的债券类资产利率普遍上行100bp，其对贷款利率的要求也提高，否则就不如多买债券。
        ⑥  地产凛冬将至。央行在货币市场加息的结果，其实意味着房贷利率存在着大幅上调的风险，如果未来房贷利率持续上行，叠加政府对部分一二线城市投机投放限购限贷的铺开，地产市场的严冬或将到来。
        ⑦  商品高处不胜寒。16年的商品价格上涨，供给收缩只是部分原因，而需求扩张才是主要原因。在利率上升的冲击之下，17年的商品市场也是高处不胜寒。
        ⑧  经济下行风险加大。16年下半年以来经济有明显改善，其实主要归功于库存周期。但是如果商品价格不再上涨，那么企业补库存的动力就会逐渐消失，库存周期也会很快结束。
        ⑨  助于稳定汇率。利率回升也并非一无是处，利率相当于是货币的内在价值，因而国内利率的上升提升了人民币的内在价值，叠加美元走弱，17年上半年的人民币有望阶段性企稳。
        ⑩  股市、债市风险有限。真正决定债市走势的是经济基本面，央行变相加息其实有助于抑制地产泡沫和通胀风险，助于稳定汇率，最终反而对债市有利。从短期看，利率上行对股市也有负面影响，但影响要小于债市。
        从长期看，如果政府决心抑制地产泡沫，而且能有效防范金融风险。那么资金将有望从地产市场流出，而股市有望受益于资金的回流。中国经济在化解了地产“肿瘤”之后，其实有望更加健康，而股市是实体经济的反映，也有望反映经济结构的改善。